播客笔记

1. 作为商品形态，黄金是不适合做投资的。黄金饰品的价格包括了它的加工费、设计费、店铺租金、销售人员的工资等。而当这些饰品被回收时，所有的损耗都会变成价差。
   图中的足金类产品为例，也就是首饰、摆件一类，它的零售价超过 600 元/克，但是回收服务价格只有约 400 元/克。这中间足足差了 200 多元，也就是 30% 多的损失，这就是黄金饰品的损耗。

2. 金店里卖的金条，在同样的重量下，其实比银行卖得更贵。

3. 多数银行只回收自己的金条。因为每家银行发行的金条也不一样，在成色、做工、重量上都会有一些细微的差异。所以，如果你买了招商银行的金条，想拿到农业银行去回收，大概率是行不通的。

4. 对于普通投资人来讲，投资黄金比较适合的渠道有以下三个：纸黄金、黄金期货，以及黄金 ETF 基金（Exchange-traded fund ，交易型开放式指数基金）。

   1. 我通过银行的 App 买了纸黄金后，并不直接持有黄金，而是银行代替我们持有。所以我们拿在手上的是一张纸，一个黄金的交易凭证。金价上涨后，我们可以用更高的价格把这张交易凭证卖掉。可惜的是，银行目前已经基本暂停发行纸黄金了。因为在历史交易中，出现过一些投资纸黄金的风险事件，导致不少投资人亏损。出于风控原因，银行暂停了纸黄金的交易，但我不确定在未来某个时间点它会不会被重启。
   2. 期货和股票交易的方法类似，都是在一个集中的交易市场中交易，比如国内比较大的是上海期货交易所。期货交易所中有专门的黄金期货，而且每天都有价格可供参考。交易黄金期货的时候，你买卖一手——也就是每一次交易的最低限额——就相当于 1 千克黄金。举个例子，如果金价是 400 元/克，那么买卖一手你就需要花费 40 万元。
   3. ETF，是指在股票市场上能够交易的指数基金的统称。这种投资渠道的便利性就在于，一方面交易的金额可以很小，一两百、几千、几十万都可以；另一方面有公开的价格，一目了然，而且没有任何的人为损耗。

5. 黄金有两个特点：第一，它的价格在短期内的波动非常难以预测。第二，黄金价格的变化周期非常长，远比股票市场的股价周期要长。

番外03 买黄金避险？你得先了解其中的风险

大家好，我是玖洲，欢迎回到「不止金钱」的番外节目。

春节期间我在看评论区留言时，看到一些关于黄金投资的问题，这也引起了我的共鸣。不单是节假日能看到黄金首饰门店挤满了人，我身边的一些朋友也在讨论黄金作为避险资产的投资价值。去年上海期货交易所的黄金价格涨了近 18%，创下历史新高。而每当海外发生冲突时，金价也嗖嗖嗖往上涨，都引起了不少关注。似乎投资黄金已经成为我们这个时代规避风险的标准配置。

今天我想和大家聊一聊，黄金虽然美好，但是买黄金并不像我们想象的那样简单粗暴、买了就能避险，如果买错了，反而会成为风险。

金饰金条：好买不好卖

首先，黄金不能瞎买，不少投资方向缺少投资价值。我记得 2013 年媒体报道「中国大妈打败了华尔街精英」，怎么打败的呢？就是靠买黄金。2013 年其实是黄金的大「熊市」，伦敦的金价一年跌了 28%，非常惨烈，整个华尔街对黄金都持看空的态度。但中国国内掀起了一股买黄金的热潮。

当时有很多大爷大妈，甚至是年轻人都跑到金店去抢黄金，导致一些金店断货，开始涨价。所以就有媒体借机炒作，说我们「打败了华尔街的黄金空头」。这种不恰当的对比是有误导性的。这些大爷大妈们买的黄金是作为商品属性的黄金，也就是我们能在金店里买到的黄金饰品，当然也可能包括一些黄金投资品。但我想说的是，作为商品形态，黄金是不适合做投资的。

我们面对的第一个问题是很高的损耗。这个损耗是指的什么呢？我们以黄金饰品为例，黄金饰品的价格包括了它的加工费、设计费、店铺租金、销售人员的工资等。而当这些饰品被回收时，所有的损耗都会变成价差。通过下面这张图，我们来看一下黄金零售价和回收价的价差。

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这张图来自于某家著名的品牌黄金店。虽然是去年底的数据，但这一段时间变化不会很大。我们重点看一下图里标注的零售价和下面的回收服务价格。我们以图中的足金类产品为例，也就是首饰、摆件一类，它的零售价超过 600 元/克，但是回收服务价格只有约 400 元/克。这中间足足差了 200 多元，也就是 30% 多的损失，这就是黄金饰品的损耗。

如果你购买的是这一类的黄金商品，意味着你支付了非常高的溢价。当你想把这些商品再变回现金，就会因为承担这些溢价而损失部分本金。

除了损耗，黄金饰品还有一个很大的问题，就是缺少公开交易的市场。一般来讲，只有少数黄金珠宝的品牌商会回收自家的饰品，多数情况下会让你以旧换新，甚至有些干脆不回收。而对于其他品牌的饰品，几乎是一概不回收。也就是「谁家的孩子谁抱」，你只能去对应的门店。如果遇到不接受回收的情况，想把这件饰品变现就只能选择路边的典当铺，或者一些规模比较小的回收点。这种情况下折扣率非常高，损失就不仅仅是上面我们提到的 30% 的价差了。最后我们很有可能不仅享受不到黄金价格上涨的增值，还会损失不少本金。

所以黄金饰品作为商品形态是非常不适合做投资的，千万不要冲着保值增值去买这些东西。

可能大家会问，金条是不是会更好一些呢？是的，金条的损耗会小很多，储藏也方便，甚至可以藏在枕头下面。而且它还是一个「标准」的投资品。

我们购买金条一般会通过银行、中国黄金公司这类官方渠道，还有一些珠宝品牌也会出售自己的金条。但这些不同的主体销售的金条都是一样的吗？答案是很模糊的，而且有争议。

理论上，金条就应该长得一模一样，不需要有差异。但实际上，不同品牌销售的金条加工环节也不同，在纯度上也会有一些细微的差异。如果你仔细观察，会发现一个有趣的现象：金店里卖的金条，在同样的重量下，其实比银行卖得更贵。如果我们回想一下上面提到的黄金饰品的损耗，你就明白了。同样的金条在不同品牌门店本身就带有了品牌溢价，还有门店的租金、人工费等成本也要均摊到金条的价格上。

看到这你可能会说：懂了，买银行的金条更好。但这里有一个小小的风险点：多数银行只回收自己的金条。因为每家银行发行的金条也不一样，在成色、做工、重量上都会有一些细微的差异。所以，如果你买了招商银行的金条，想拿到农业银行去回收，大概率是行不通的。

到这里我们就能总结出来了，金条和黄金饰品比起来，投资价值会更高一些，但同样也面临着一个问题——缺乏一个统一的、可以随时交易的公开市场。

普通人投资黄金的途径

既然我们明白了，以上投资黄金的途径并不是最好的，都存在不必要的损耗，有没有什么比较合适的渠道呢？在我看来，所谓的合适的渠道需要满足两个条件：公开的交易市场，和公开的交易价格。

基于这两个条件，我认为对于普通投资人来讲，投资黄金比较适合的渠道有以下三个：纸黄金、黄金期货，以及黄金 ETF 基金（Exchange-traded fund ，交易型开放式指数基金）。

我们先说第一种：纸黄金。从字面理解，纸黄金是黄金的代称。我们通过银行的 App 买了纸黄金后，并不直接持有黄金，而是银行代替我们持有。所以我们拿在手上的是一张纸，一个黄金的交易凭证。金价上涨后，我们可以用更高的价格把这张交易凭证卖掉。可惜的是，银行目前已经基本暂停发行纸黄金了。因为在历史交易中，出现过一些投资纸黄金的风险事件，导致不少投资人亏损。出于风控原因，银行暂停了纸黄金的交易，但我不确定在未来某个时间点它会不会被重启。

第二个途径是期货。简单来说，期货和股票交易的方法类似，都是在一个集中的交易市场中交易，比如国内比较大的是上海期货交易所。期货交易所中有专门的黄金期货，而且每天都有价格可供参考。但是对于我们个人投资者来讲，进入期货市场有一定的门槛。

首先，你需要有非常扎实的专业知识，因为期货的交易难度比股票大很多，风险也要高很多。其次，你需要有比较大的资金体量，它不像股票，几百块钱的价格也能交易。交易黄金期货的时候，你买卖一手——也就是每一次交易的最低限额——就相当于 1 千克黄金。举个例子，如果金价是 400 元/克，那么买卖一手你就需要花费 40 万元。也就是说，期货市场虽然大家都可以接触到，但它对于个人投资者来讲不是那么友好。

我们能考虑的第三个渠道是黄金类的 ETF 基金。所谓 ETF，是指在股票市场上能够交易的指数基金的统称。这种投资渠道的便利性就在于，一方面交易的金额可以很小，一两百、几千、几十万都可以；另一方面有公开的价格，一目了然，而且没有任何的人为损耗。

海外市场上一个很有名的黄金基金叫 SPDR，大家可以在任何一个炒股软件里搜一下这个基金，它背后持有的就是黄金的期货和现货，也就是我们刚才提到的第二个渠道——黄金期货交易所里交易的黄金产品。当然，这是海外的基金，假如我们的钱出不了海怎么办呢？其实国内有很多公募基金也发行了类似的 ETF 产品。比如华安基金的黄金 ETF、易方达基金的黄金 ETF，都是类似的以黄金为代表的指数类基金产品，这些基金也是投资到黄金的现货和期货上。对于我们个人投资者来说，我们可以用少量资金买这些基金的份额，相当于间接实现了对黄金的投资。

这一类基金有两个好处：第一，它的流动性非常好，我们可以随时投资，也可以随时赎回，只需要放到二级市场上卖掉就可以。第二，它的投资金额很小，不同于买金条，可能起始金额就要十几二十万，几千块就可以实现对 ETF 基金的投资。

以上就是我总结下来相对比较适合个人投资者投资黄金的几个途径。不过在你入手黄金之前，我还是想提示一下：黄金名义上叫做避险资产，但是它的价格波动风险并不小。

而且也有非常厉害的投资人在黄金上吃了大亏，比如美国一位叫做保尔森的对冲基金经理。保尔森因为在 2008 年金融危机时做空美国市场而一战成名，赚了很多钱。但他在 2011 年至2018 年的这个长周期里，投资了很多黄金，是黄金的大多头，同时也在那一轮的黄金熊市中备受煎熬。直到熊市末期，他终于忍无可忍出局了。不过我们回过头来看，如果他再忍一忍，跨过 2018 年，黄金从 2019 年开始到今天，又进入了新一轮的上涨周期。尤其是在俄乌冲突后，黄金的上涨可以说是气势如虹。但是很可惜，保尔森并没能熬这么久。

投资黄金需要「慢」心态

所以，我们能看出黄金有两个特点：第一，它的价格在短期内的波动非常难以预测。我见过很多人试图理解黄金，找到很多参考指标，比如美国的实际利率等，来说明黄金价格会如何变化。但是黄金的属性太复杂了，它的波动几乎是受事件性冲击的影响，我们很难预测。我在下面这张图里给大家展示的，就是 2021 年至 2023 年底黄金价格的变化。

我们可以看出，几乎每隔一段时间，金价都会出现大幅波动，而且每一次黑天鹅事件的发生都会对黄金造成很大影响。所以，如果我们是抱着短期投机的心态，投资黄金的难度相当大。

第二个特点是，黄金价格的变化周期非常长，远比股票市场的股价周期要长。所以在投资黄金的时候，我们需要有比较大的耐心。下面这张图显示的是更长周期下的黄金价格变化。
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我们来看看，假设我们运气不好，在 2011 年投了黄金，那么一直到 2018 年的 8 年时间里，它都处在下行周期中，这个漫长的下行周期会让你非常煎熬。所以投资黄金的时候，我们依旧要保持一个基本的认知，不要认为金价永远在上涨，也不要因为听说黄金是避险资产，就把自己的身家全部投进去。不然结果有可能是你躲掉了外面的风险，却遇到了黄金自身的风险。

我们对黄金的讨论就先到这里，总结一下：黄金有价值，但是不能随意投。对于个人来说，黄金 ETF 或许是一个更合适的选择，但是永远不要以为黄金没有风险。我们只有保护好自己，才能够「不止金钱」。

如果大家对黄金还有什么比较感兴趣的话题想要讨论，也欢迎在评论区里面留言，我们下期番外节目再见。

《极简关系》

乔舒亚·菲尔茨·米尔本 瑞安·尼科迪默斯

113个笔记

◆ 点评

2023/6/20 认为一般

◆ 版权信息

>> 你一定要记得人是拿来爱的，东西是拿来用的，而不是反过来。

◆ 序言 当疫情来临时

>> 我们的“新常态”感觉极其不正常。经济和健康上的不确定性引发双重恐惧，焦虑不安的情绪持续发酵。虽然身处混乱的世界，但我们或许依然能找到一种获得平静乃至美好的方法。

>> 有觉知地生活就是面对危机时最好的准备

◆ 引言 拥有更少，照样生活

>> 悬挂在每件新货品上的价格标签只展现了冰山一角，我们要为一件物品付出的真实代价远超它的售价。储存、维护、清理、洗涤、充电、装饰、补给燃料、换机油、换电池、修理、重新粉刷、照料、保护，每一样都是花费。

>> 在让一件物品进入我们的生活之前，我们一定得仔细挑选，因为我们着实负担不起来者不拒。

>> 极简主义能让我们超越物质，为生活中更重要的无形事物留出空间。

>> 她不是坏人，只是生活失去了意义，催生无法遏制的不满。

>> 我一周工作80个小时，为了“成功”营营役役。

>> 井井有条的囤积者

>> 我的生活是一团井然有序的乱麻，但其实我被自己的堆积行为压得喘不过气，我知道必须做出改变。

>> 如果生活得到简化，我就有更多时间关注自己的健康、人际关系、财务状况和创造力，还能以一种有意义的方式做出超越自我的贡献。

>> 如果每天丢掉生活中的一样物品，只丢一样，一个月后会发生什么呢？

>> 作为极简主义者，生活中的每件物品都应该发挥作用或给我带来愉悦。否则就应该舍弃。

>> 我在房间、衣橱、橱柜、走廊、汽车和办公室里寻寻觅觅，翻箱倒柜搜寻可以扔掉的东西，只希望留下对生活真正有价值的物品。我逐一审视家中的物件，包括童年的棒球棒、缺了几块的旧拼图以及婚礼华夫饼制作工具，最后扪心自问：“这些东西能为我的生活增添价值吗？”问得越多，我越是干劲十足，也越能得心应手地丢弃。在这个过程中，我越发感到自由、快乐和轻松，发自内心地想要丢掉包袱。

>> 瑞安继续每周工作60—70小时，有时甚至达80小时，他牺牲了生命中真正重要的事物。他几乎从不考虑自己的健康、人际关系或是创造力。最糟糕的是，他感觉自己停滞不前：不再成长，不再超越自我做出任何贡献。

>> 消费本身并无问题，轻率的消费才会带来不良后果。

>> 瑞安说他成年以来第一次感到自由：舍弃无用之物，给剩下的东西腾出空间，当这件事做完，他立刻感受到了自由。摆脱赘余并没有改变他的生活，却为接下来几周或几个月即将发生的变化留出了空间。

>> 开始给予，而不是索取；开始将注意力投向人本身，而非物质。

>> 极简主义者关注的并非让物质财产少一点，再少一点，而是为更多的时间、热情、创造力、经验、满足感和自由腾出空间。清理杂物为那些让生活更有价值的无形资产创造了空间。

>> 人是拿来爱的，东西是拿来用的

>> 揭开人们掩藏于羞耻感之下的真相，就像过去的我们用堆积如山的无用物品来隐藏心中憾事一样。

>> 本质上，每本好书都做到了两件事：沟通和表达，和读者“沟通”一些重要的事情，同时“表达”对世界某种深刻的见解。

>> 一本好书改变你的思想，一本伟大的书改变你的行为

>> 如若只是读过此书，却始终没有付诸实践，那便是错失重点了

◆ 关系一 物品

>> 他们相互隐瞒自己买了什么东西；

他们在实际开销上彼此欺骗；

>> 他们将对方所做的一切视为理所当然；

他们变得心胸狭窄，心怀怨恨；

他们为自己现在的样子感到羞耻。

>> 说到自由，你通常会想到在任何时刻都能为所欲为。

为所欲为。

任何时刻。

然而，深入思考，你很快就会意识到那不是自由，而是自我强加的暴政。

>> 真正的自由永远高于虚假自由的伪装，只有冲破自己一手搭建的美丽藩篱，我们才能抵达真正的自由。

>> 极简主义不是欲望的解药

>> 需要说明的是，对瑞安和我来说有用的规则，不一定同样适用于你。这是我俩关于简单生活的食谱，像任何食谱一样，你可能需要根据自己的口味来调整。如果30/30守则太严格，20/20守则太死板，或者90/90守则限制过多，那么请根据自己想要的结果和目前的舒适度，来设置自己的参数。

>> 但是，劳力士无法换来更多时间，奔驰车无法带你更快抵达目的地，度假屋也不能帮你赢得更长的假期。

>> 我们让这些物品进入自己的生活，至多只能将其当作为生活提供舒适和效率的工具——它们可以强化有意义的生活，但物品本身无法给生活带来意义。

>> 即便产品供大于求也没问题，只要预算足够，广告可以制造出虚假需求。

>> 最简单的整理术就是根本别把东西领回家。

>> 在发现几名男性试验对象在临床试验中经历了长时间的勃起后，西地那非的制造商急切需要为这个解决方案找到一个问题。于是他们雇了一个广告公司，臆造了“勃起功能障碍”一词，随后，伟哥（又称“万艾可”）诞生了。这番操作，从一个相对不重要的问题入手，创造了每年利润高达30亿美元的蓝色药丸。

>> 在除美国和新西兰以外的所有国家，针对消费者给处方药打广告都是违法的。

>> 他宁愿把药卖给健康的人，因为他们更有钱。从那时起，我们就开始销售新的“治疗方法”。

>> 李施德林原本是一款地板清洁剂，可口可乐本来是吗啡的替代物，而全麦饼干的制作初衷是防止小男孩手淫。

>> 看看这条“以防万一守则”，又名20/20守则。它的工作原理是，任何你所丢掉的东西，假如你真的需要，都可以在不到20分钟的时间里花不到20美元从附近买回来。

>> 广告虽然被贴上了“免费”标签，但我们却需要为此付出代价：两项最宝贵的资源——时间和注意力。

>> 难以企及之物分外迷人

>> 假如用一句话概括极简主义的核心理念，那就是：你可能不需要。

>> 我们已经进化到能够自我欺骗。

>> 我们的现实由一种极其精妙的自我欺骗过程创造而成。

>> 少了就是剥夺；

多了就是放纵；

“足够”是一个最佳的中间点；

一个意图与满足的交会之处，

在这里，欲望不会阻碍你创造有意义的东西。

>> 怎样界定你的自由的价值？为了获得自由，你愿意放弃什么？

>> 不要觉得缺少了某样东西你就会变得不幸。事实上，如果你自己感到不快乐，没有任何“物品”能让你幸福。

◆ 关系二 真相

>> 我小心翼翼地回避这令我痛苦的源头，就像一个被烧伤的小孩子，此后整个童年都会躲着炉灶。

>> 没有捷径，只有直路。

>> 生活本就不易，一切有意义的事物多少会与困难相随。

>> 生活中最严肃的话题只能以玩笑的方式来谈论。

>> 我好像在写两个截然不同的人。可我们难道不都是如此吗？我们是圣洁的罪人、富有爱心的浑蛋和真诚的骗子。我们都具有两面性——我们是活在二元论世界的三维生物。

>> 对问题视而不见终归不是办法。尽管你不希望反应过度，但反应不足也绝非上策。

>> 如果给我27岁的生活舒适度打分，10分满分，那绝对可以打到6——刚好是个逃避改变的分数。

>> 纵观历史上一切伟大成就，不难发现，不安恰恰是伟人成长的起点。不安是真相所在，它将缺陷、错误、不协调之处都暴露出来；而舒适则是个骗子。

>> 一旦快乐消失，一段关系中的缺陷就会再次暴露。而人们会继续说谎。

>> 出轨是一种卑劣的行为，是最深层的背叛，是一种谋杀。即便在施害者扼杀了一段关系之后，受害者的痛苦还是会延续。而且，这从来都不只是一个“失误”的结果，哪怕仅仅是一次不忠，背后都是一系列未曾宣之于口的错误决定。

>> 考试中答错题是错误，而不学习则是错误决定。错误是无意识造成的，而错误决定却是有意为之，而且通常不顾后果。

>> 在亲密关系中，违背期望的可能性以及撒谎的可能性都会更大

>> 诚实是简单的引擎

>> 好吧，因为简单并不等于容易。

>> 我们很小心，没有去夸她与生俱来的“天赋”。“你踢得很棒”比“你棒极了”更有力。

>> 当大喊大叫不再奏效，我们就开始玩一些愚蠢的噱头：喝醉了在脸书上发帖，发吸引眼球的推文，在Instagram上晒出裸露上身的照片。

>> 不安是真相所在，它将缺陷、错误、不协调之处都暴露出来；而舒适则是个骗子。

>> 羞耻是自然反应，是对持续犯错的一种情感惩罚。

>> 我们无须以刻薄的方式来实事求是。

>> 有些事实最好不讲出来，否则只会成为噪声，干扰真正的意义。

>> 只有当语言比沉默更有价值时，你才应该讲话。

>> 我靠物品来填补空虚，却不敢探究那空虚的真相。”

◆ 关系三 自我

>> 一个痛苦的人带着微笑，也还是一个痛苦的人。

>> 我们只能同时应对有限的事物，因此我们总是倾向于沉浸在自己的想法、故事和生活当中，仿佛其他人都是我们故事里无须付费的临时演员，仿佛他们并未经历过同样的奋斗挣扎。

>> “活在当下”的三个敌人：百无聊赖、愤世嫉俗和绝望。

>> 如果你百无聊赖，那么你是沉闷无趣的；

如果你愤世嫉俗，那么你是懒惰的；

如果你沉浸于绝望之中，那么你没有活在当下。

>> 经过几年的小灾小病，我的健康恢复到最佳状态，睡眠良好，体力充沛，能够专注，过着卓有成效而令人愉悦的日子，内心平静。

>> 上次那个药方有副作用？别担心，我们有另一种药来治疗副作用。

>> “消除生活中的噪声帮我听到真正重要的声音——我的健康。”

>> 最好的药物都是免费的：饮食、锻炼、睡眠还有阳光。

>> 想要得到更好的礼物，必须主动要求

>> 睡眠不足不是什么荣誉勋章，而是一种不负责任的标志。

>> 将咖啡因摄入量降到最低，避免午后摄入。

>> 痛苦令我们更加生机盎然。拒绝痛苦，你就是在拒绝生命本身。而经由痛苦，你会比自己料想的更加了解自己。

>> 我也知道，若拉长时间线，一切痛苦都是暂时的。我们总是时不时要崩解，再重组，变得更坚固。这是一个痛苦的过程，但有时，我们就是需要从崩溃中重生。

>> 首先弄清自己最大的压力来源和痛苦所在是什么，然后问自己究竟是什么在阻碍自己进步。什么叫嚣得最大声，什么是最大的阻滞？

>> 自我照顾不用大阵仗，细小的改变常常就够了。

>> 不要因为害怕错过就失去动力、止步不前或是忽略当下。你总会错过一些东西，真正的力量源于专注与坚持。

>> 不要让琐事妨碍有意义的生活。

>> 不要将食物当作娱乐。

◆ 关系四 价值观

>> 因此，问题不在于欲望，而在于我们相信，下一个里程碑会带来持久的欢愉——尽管从过往经验中我们已经知道它并不会。我们都曾经成功赢得奖杯，搬到新的社区，开始一段新感情，获得渴求已久的新物什，而后，不过是在欲望的另一边品尝失望。

>> “不管你认为自己的价值观多么坚定，”他在实验中期说，“当每天身处物质享受的诱惑之中，被狂轰滥炸时，你也会很容易在价值观上做出妥协。”

>> 如果生活与价值观相符，你就会体验到幸福。因此，幸福不是目的，过有意义的生活才是，幸福是一种美好的副产品。

>> 当对财富或快感的欲望比自己的价值观更强烈，我们就会为了短暂的收获而牺牲自我的充实与意义。

>> 幸福不是目的，过有意义的生活才是，幸福是一种美好的副产品。

>> 要想活得有意义，最佳途径就是让你的短期行为符合你的长期价值观。你会希望未来能够以此刻的自己为傲。

>> 无止境的成长会为了利益而牺牲人本身，有意识的成长不会假装金钱无关紧要，但绝不允许自己的动机受利益驱动。

>> 不要追求完美。完美是一种错觉，对其孜孜以求永远会以失望告终。但是，我们可以持之以恒，循序渐进地做出改变。

◆ 关系五 金钱

>> 每一次，我都以为满足感近在咫尺，但当我转过拐角，肾上腺素就会消退，前方所见的只有渴望。

>> 金钱既不坏也不邪恶，它只是一个放大器。它不一定会让我们过得更好，但它会放大我们已经存在的行为。

◆ 关系六 创造力

>> 极简主义不一定能使你变得更有创意，但移除生活中的赘余通常能帮助人们发现自己具有创意的一面。

>> 长久以来，我过着两种截然不同的生活：作为专业人士的乔舒亚和私底下的乔舒亚。

>> 为何不见人们脸上的微笑？

可能的原因是，我们每天查看智能手机150次。也可能是因为我们每天敲击、滑动、点触手机2617次，导致人均每天使用手机的实际时长达12小时。更糟的是，86%的智能手机使用者在与亲朋好友讲话的时候也会盯着自己的手机，而87%的千禧一代说自己的手机从不离身。

>> 发光的屏幕成了一切的阻碍，分心之物令我们沉迷。滑动屏幕是一种新的吸烟行为。

>> 当我们不再将分心与忙碌工作同生产力与效率混为一谈，便能够运用自己的创造力完成更深刻、更有意义的事。

>> 但在我看来，忙是一句骂人的话。

>> 一旦让自己的生活远离电视、互联网和智能手机，你便清除了主要的安慰剂，终于不得不直面触发自己诸多冲动的阵痛。没有了闪光屏幕来提供娱乐消遣，我面对的是雷鸣般的沉默。在调低周边一切的音量之后，你便能听到自己的想法发出的巨响。

>> 评判不过是一面镜子，反映出评判者的不安全感。多数批评不过是个人喜好的一种任意发泄。既然不是你要求的，你便无须回应。最好也不要反击，而应该删除、静音或是阻拦，然后继续接下来的创作。

>> 大部分批评并没有什么言之有物的内容，所折射出的几乎都是自身的不安全感，不能为对话增添任何价值

>> 但即便是经过深思熟虑的对你的作品的批评，往往也不是给“你”看的，而是给作品的消费者看的。

◆ 关系七 人

>> 你可以设立界线，同时不将别人推开。

>> 因为孤独感正蔓延全球。我们成了网上“交友”专家，却失去了与他人的真实接触

>> 以牺牲正直为代价的忠诚有害无益。

>> 嫉妒。嫉妒是最无用的情感，它源自怀疑，怀疑自己不够好，没有尽力，怀疑他人配不上。

>> 如果你买了新的物件，不要给它们附加什么意义。因为如果它们没有意义，你就可以随时离开。如果你有了新的想法或是养成了新习惯，也请记住这条准则，不要让它们拴住你，因为当它们不再对你有用，你就可以放弃它们。

播客笔记

1. 理财保险并不保险。如果提前退保或者支取已经缴纳的金额，你可能不仅拿不到任何收益，甚至会损失本金。
2. 理财保险对于我们普通人来说，最适合的场景是用来做未来的教育基金储备或退休养老金储备。教育基金一般是指为小孩上大学或者大学以后的教育开支做储备，比如从小孩出生这天开始到成人的 18 年里，做一个相对长期的教育投资。退休基金就更加明确，我们是 60 岁——当然将来可能会变成 65 岁退休，这个时间也是明确的。
3. 按照我们和保险公司签订的合同，我们至少可以拿到最低的保证收益，但保证收益率大概是 1%—2%，和我们投货币基金的收益差不多。所以，当我们去看一款理财保险产品的时候，真正需要关心的是它给我们保证的最低收益是多少，至于预期收益一定不能太当真。这样一看，你就会发现，理财保险的吸引力其实没有那么大。
4. 回归一下保险的本质，就是保障我们免受意外风险的冲击。所以当我们考虑保险产品的时候，优先考虑那些保障我们免于疾病或者人身意外伤害的保险，而不是首先追逐那些带有比较高收益目标的理财保险。

番外02 既能理赔又有高收益，理财保险真的两全其美？

大家好，我是玖洲，欢迎来到「不止金钱」系列的番外节目。

不知道你有没有发现，身边爱聊养生、聊保险的年轻人越来越多了。我最近也听到公司里不少 「90 后」在讨论要不要买保险，而且大家似乎对保险有很多疑问，比如，保险应该怎么买才划算？保险类的理财产品到底可不可靠？有没有套路？这一期的番外节目，我们就来聊聊保险这个话题。

什么是理财保险

在聊理财产品的套路前，我想先跟大家简单讲一讲保险的类别。

一般情况下，保险分为两个主要类别，一类是保障型保险，另一类是理财型保险。

保障型的保险是指，一旦发生意外，我们能够获得相应的理赔，这是最典型、最传统，也是我们最常接触到的保险。比如常见的疾病类保险，就是可以通过保险理赔去医院看病的花销。

另外一种理财型保险，顾名思义，同时兼顾一部分保障功能和理财功能。比如曾经很热门的「万能险」就是其中一种，在发生人身意外时，这种保险会在一定条件下给予理赔，同时投入的保费也可以用来赚利息。就像投资理财一样，最终本金和利息都会返还给我们。听起来似乎是一个两全其美的事情，也吸引了不少人投资，但是其中踩坑的人也不在少数，包括我自己的家人。

几年前，我老妈想把自己的储蓄投到比较稳妥的地方，在一家保险公司买了好几款「理财类」的保险产品。结果去年底才发现，这些产品中的一些保障功能非常鸡肋。一方面，保障条款十分苛刻，她需要的时候几乎都用不上——也就是说会被拒绝理赔。另一方面，实际收益率也非常低，在运作期间会产生许多隐性费用。我老妈一开始并不知道，所以在她知道后非常气愤，想要退保。而其中一款保险她已经缴纳了大概 10 年的保费，不仅每个月都被收了高额的管理费，而且退保后只拿回了本金的一半左右。

像我老妈这样的人非常多：他们有一些储蓄，想做稳定的低风险投资。虽然买的是理财类保险，但并不是真的看重保障部分。很多保险销售也会说，这类产品长期收益很稳定，利息能够超过 4% 甚至 5%，同时钱又随时可取，诱惑力非常大。

但是保险的作用毕竟是保障，其次才是理财。所以我觉得今天我们有必要来聊三个问题：第一，如果我们把理财保险当作我们投资的方向之一，最大的风险是什么？第二，理财保险的本质是什么？第三，基于这种本质，它应该适合在什么情况下使用？

藏在保单合同里的「坑」

我们先说第一点，它最大风险的是什么？我认为有两个方面，第一，你可能会损失本金，第二，你的利息会比你预想的要少得多。换句话说，理财保险并不保险。

为什么有可能损失本金呢？理财保险毕竟不是银行理财产品，没法来做对比，但我们可以从一个典型「理财保险收益合同」的角度来拆分。

任何一个硬币都有两面，一方面保险销售会向我们展示这款理财保险产品的预期收益表，这张表上写有未来 20 年内，每一年的投入和能够获得的预期利息收入，看起来非常稳定且诱人。

但硬币的另一面是什么呢？就是这个时间期限会非常长，如果你看过这张表，你一定会有印象，它是一张密密麻麻、占据好几页纸的图表。如果要实现图表上展示的长期收益率，你可能需要持有 10 年、20 年甚至更长周期。如果提前退保或者支取已经缴纳的金额，你可能不仅拿不到任何收益，甚至会损失本金。

我找了几位长期从事保险业的朋友，提出这个疑问，他们给我讲解了背后的机制：当你把一笔钱交给保险公司打理的时候，保险公司是需要付出成本的。比如，保险销售有 20%—30% 的提成，另外保险公司整个团队的成本也要覆盖在里面。

一家保险公司大概要花 5 年时间才能收回销售给你这张保单的成本。这也就意味着，如果我们在 5 年之内终止合同，提前退保，保险公司就要承受亏损。

为了不让自己亏损，保险公司就会设置相应的条款。如果我们在一定的投资年限内退保，或者终止交纳保费，就会被扣除一定数量的罚款。这个罚款可能是你的投资收益，也有可能是投资收益加上一部分本金。

以我老妈的案例来说明，她缴纳了 10 年保费，退保只拿回 60% 的本金，这属于相当苛刻的条款。一般来讲，缴纳 10 年保费大概率是能拿回全部本金的，只不过你会损失掉所有的利息。

一般来说，合同里会有非常详细、但是不那么容易被发现的条款，提前退保通常都面临不小的损失，而销售可能往往不会向你介绍清楚。

除了本金可能亏损之外，我们提到它的利息——也就是投资收益也会比我们想象中要少一些，这是为什么呢？

因为保险销售给我们的那张表叫做「预期收益表」，并不是真实的收益。一家保险公司可能在过去十年里为它的投保人赚到了每年 4% 的收益，但无法保证未来 10 年还能赚到这么多，这也是合同中有猫腻的地方了。

我们看到的这个预期收益其实是由两部分构成的，第一部分叫做「保证收益率」，这是保险公司一定会达到的收益，但一般会很低。第二部分收益叫做「浮动收益」，这是和市场变化有关、未来无法保证的部分。所以，一旦未来市场情况发生比较剧烈的变化，我们的浮动收益可能会非常非常低。

按照我们和保险公司签订的合同，我们至少可以拿到最低的保证收益，但保证收益率大概是 1%—2%，和我们投货币基金的收益差不多。所以，当我们去看一款理财保险产品的时候，真正需要关心的是它给我们保证的最低收益是多少，至于预期收益一定不能太当真。这样一看，你就会发现，理财保险的吸引力其实没有那么大。

超长期的强制储蓄

说完了第一点，理财保险的风险在于可能会亏损本金，同时利息也可能比预想中要少。我们接着来看第二点：理财保险的本质是什么？比如你去银行买理财，你会买 10 年期的银行理财吗？肯定不会，其实也没有 10 年期的银行理财，大多数是 6 个月、3 个月，长一点的有一年。

那我们再看一下保险，它给我们的时间选项是什么？ 15 年、20 年、30 年都是这样的超长期。这样一说你就明白了理财保险的本质，就是超长期的储蓄，用于做低风险的投资。

既然是超长期储蓄，它就带有强制性。一旦我们开始缴纳一款理财产品的保费，就意味着未来的 10 年、 20 年，甚至更长期限里面，每年我们都必须交这笔钱，而保险公司就把我们的这笔钱锁定起来，如果我们提前支取，就会受到惩罚。就像我之前提到的我老妈退保一样，本金都有可能损失。正是因为这种对本金损失的畏惧，反过来会强迫我们用更长的投资期限来保障我们长期的收益。

在我们的节目中，我也提到过做投资，至少要有一个 3 年以上的闲钱规划。大家有没有觉得很难？就别说 3 年，我们要保证一年两年的闲钱都是有难度的，那理财保险就是强制我们每年都把钱拿出来，一年一年滚动下去，它的本质是强制性的长期储蓄，而且它的收益率还不是很高。

谁适合买理财保险

那么我们就来讲一下第三个话题，理财保险到底适合什么情况？我提炼出两个要素，一是明确的时间，二是明确的开支金额。只要这两个要素都满足，我们就可以用理财保险来做资产配置。

大家可以猜一下这两个要素组合起来，会是一种什么样的场景？我揭秘一下，主要是做教育基金和退休基金。

教育基金一般是指为小孩上大学或者大学以后的教育开支做储备，比如从小孩出生这天开始到成人的 18 年里，做一个相对长期的教育投资。退休基金就更加明确，我们是 60 岁——当然将来可能会变成 65 岁退休，这个时间也是明确的。

既然时间明确，这两项内容的花费大概也有一个预期。比如大学四年或者六年要花多少钱，退休之后每年的生活开支大概是多少。所以，在我们知道年限和金额的情况下，很适合用理财保险来做资产配置。

因为假设我们不靠保险，而是每年强迫自己存一笔钱，用来做小孩以后的教育开支，或者为我们退休做准备，这确实是有难度的。我们可能会忘记，或者不知道如何打理这笔钱。把保险引进来，让保险公司帮忙打理这笔钱，投到一些风险较低的产品上，我们拿到的收益相对不会很高，但是长期来看，本金和收益都有一定保证，这是一种非常有力的外部制约力量。

除了我们刚才讲到的这两种情况，其实还有一种场景也适合用理财保险，但我在这只是简单提一下，这个目的叫做「财产分配」。这几年去香港买保险非常受欢迎，香港的保险也经常被用来做财产保护和隔离。简单来说，你可以指定任意受益人，受益人的优先权高于遗嘱和其他财产分配权，而且不受到个人债务的影响。

比如之前一家很有名的餐饮企业叫做「俏江南」，它的创始人张兰在海外受到债务影响，个人全部资金、资产都被法院判决去抵债了，唯独两张保单被留了下来，这也就成了「地主家唯一的余粮」。

所以，会有一些富裕家庭把保险当做财产保护的重要手段。当然，这个功能离我们日常的需求还是比较远，再加上内地的法律体系和境外有一些差异，我们就不详细讨论这个功能了。

简单总结一下，理财保险对于我们普通人来说，最适合的场景是用来做未来的教育基金储备或退休养老金储备。当我们决定购买理财保险作为投资方向的时候，可以想一下，哪一种情况符合我们现在的需求。如果都不符合，我的建议是：不要盲目追逐理财保险，不然很容易像我身边的案例这样，掉到陷阱里。

还不如回归一下保险的本质，就是保障我们免受意外风险的冲击。所以当我们考虑保险产品的时候，优先考虑那些保障我们免于疾病或者人身意外伤害的保险，而不是首先追逐那些带有比较高收益目标的理财保险。

希望这一期的分享和讨论能在大家接触保险时有一些帮助，也能帮你识别其中和投资理财相关的风险。如果有更多疑问，欢迎在评论区提出。我们下期节目再见。

播客笔记

1. 个人养老金账户本质上是一个强制储蓄的超长期投资账户。政府用了一个强制性的制度设计引导我们做长期投资。个人养老金账户确实有避税作用，但是激励幅度并不高。
2. 对于低收入人群来说，个税并不多，没有太高的避税冲动；
   对于高收入人群来说，每年也只有1-2万元可以参与避税。
3. 投资有风险，必然会波动，但很多人认为养老金产品不会有风险。
   低风险不等于零风险，一样有亏损的可能。

番外01 个人养老金账户，开不开？

大家好，我是玖洲，欢迎来到「不止金钱」系列的番外节目。

在番外节目里，我会回答大家提出的一些问题，分享一些干货。今天回答的问题是在节目制作过程中，声动活泼的小伙伴提给我的。近两年出现了一个新事物，叫「个人养老金账户」，小伙伴问我：有必要开通这个养老金账户吗？我的回答是：现在还在试点期，并不是很有吸引力。开这个账户对于我们大多数人来说有点鸡肋，如果不是很了解投资，甚至有可能亏钱。

我来尝试回答几个问题：个人养老金账户有什么用？对我们有什么好处？又是否存在风险呢？

我们先说第一个问题：它有什么用？

我们现在的养老金是「现收现付制度」，也就是说，我们交的钱并不属于我们，是给现在退休的人员发放养老金用的。等我们退休的时候，要从 30 年后工作的人身上去收这笔钱，再发给我们作为养老金。这就叫做统筹制度，「统筹」就是统一收钱、统一管理，它和每个人具体交多少钱没有必然的关系。比如公务员的退休金其实是比较高的，但他们工作的时候并没有交多少养老金，所以他们收到的养老金是从别的地方「统筹」过来的。

大家看出问题了吗？当我们 30 年后退休，不一定有足够数量的年轻工作群体，来缴纳足够的养老金供我们使用。所以，在这种情况下，我们就需要另外一个退休金账户：它必须跟我们自己交了多少钱直接挂钩，而不会被拿去统筹。这就是我们今天说的「个人养老金账户」。

我们每年往里面放一定数量的钱，到退休的时候，这个钱就计入我们自己名下。而在我们退休之前，这个养老金账户里的钱是不能支取的。这就相当于，政府用了一个强制性的制度设计引导我们做长期投资。最终期待的效果是，当我们退休时，除了政府给我们提供的退休金，还会多出来一个个人养老金账户。万一政府的退休金不够花，至少我们还有个人账户里的钱来填补一部分花销。

这是第一点，我们大概也就明白了，个人养老金账户会发挥什么作用。

接下来要问第二个问题：对我们而言，除了让我们退休的时候多点钱花，它还有别的什么好处吗？

确实还有。主要的好处有两个。

我们先说最重要的一个：目前的制度设计下，我们交到个人养老金账户里的钱是可以避税的。但是只能避一点，激励作用并不大。具体的制度设计比较复杂，通俗来讲，就是每个人每一年可以往个人养老金账户里最多存 1.2 万元，差不多相当于一个月存 1000 元。

这 1.2 万元是不用缴纳个人所得税的。到我们退休后，去领取这个账户里的钱时，才需要补交 3% 的个税。大家可以留意一下，这个词叫做「补交」，而且补交的数额只是 3%。我们来看一下，这种税收制度的设计，是如何激励我们交更多个人养老金的。

当前的个税按照不同的收入档次进行划分，每一个档次下税率的差异比较大。收入低于 5000 元不需要缴纳个税，月收入在 5000 元到 8000 元之间，最高需要缴纳 3%。也就是说，如果我们把这笔钱存入个人养老金账户，当下就不需要交 3% 的个税了。等到退休时，再取出这 1.2 万元，补缴上 3%。事实上，这个 3% 先交后交是一样的，理论上没有任何实质的激励，只不过是延迟了缴税时间。

再来看另外一个极端。假设月收入超过了 8.5 万元，相当于「年入百万」了。超过 8.5 万的部分，税率是 45%。也就是说，每赚 10 元钱，有 4.5 元需要交个税。在这种情况下，如果每年都往个人养老金账户中存钱，的确会有比较大的税收优惠，但是这个税收优惠的幅度是有限的。因为目前个人养老金账户一年最多只能存 1.2 万元，也就是这部分能节省个税。我们可以计算一下，年入百万的人一年大概能节省 5000 多元的个税。但是高收入群体真的会很在意这 5000 多元吗？不一定。这种情况离我们打工人太遥远了。

想象一下，我们大概落在月收入 8000 元到 8.5 万元之间，如果每年把 1.2 万元的个人养老金账户都缴满，每年大概可以节省 1000 元到 3000 元的个人所得税，具体数额根据收入的不同有所浮动，但也就只有这么多了。所以，个人养老金账户确实有避税作用，但是激励幅度并不高。目前的制度设计面临着两方面的尴尬：对于低收入人群来说，个税并不多，没有太高的避税冲动；对于高收入人群来说，每年也只有 1.2 万元可以参与避税，其他收入还要照常缴税，所以也激励不足。

而第二个好处是什么呢？就是强制的养老储蓄，关键词是「强制」。因为原则上，这笔钱在退休前都不能支取，一存就是几十年。如果你觉得自己的行动力不是很强，容易坚持不下去。比如存一段时间钱之后，突然看到某个喜欢的东西，就忍不住把钱花了。在这种情况下，强制性的养老金账户，相当于是借助外力来帮我们做养老储蓄，是有意义的。

但如果你本身就是一个非常有规划的人，也不喜欢乱花钱，你完全可以自己建一个长期存钱的账户，也不一定需要用到这种外部力量。因为个人存钱的话，可选择的投资范围非常广。但如果存在个人养老金账户中，官方会筛选一些他们认为合格的基金和理财产品，你只能在指定的投资范围内选择，而这个小小的范围不一定是你认为最有吸引力的方向。

所以，总结一下上面说的，对于我们来说确实有两个好处：避税和强制养老储蓄。

好处说完了，个人养老金账户是否存在风险呢？这也是我们在做决策前一定要想明白的。

我认为目前主要有两个风险：

第一，这笔钱没有流动性，我们叫做「流动性完全丧失」。在你需要用钱的时候，这笔钱是取不出来的，提前支取的条件非常苛刻，比如完全丧失劳动能力、已出国移民定居等。否则就得一直等到退休，而退休年龄现在是 60 岁，将来还不一定。因此，大家在做决定之前一定要明白，这个钱一旦存进去，在将来的很多年里就和我们无缘了。如果你发现，平时自己需要急用钱的情况还真不少，我的建议是，现在不要考虑做这种超长期的储蓄。

第二个风险在于，虽然它的名字叫做「养老金」，听起来非常稳妥，但这并不是一个稳赚不赔的账户，也没有任何保本。我们一定要明白，它本质上是一个投资账户。我们用养老金账户去投资，和我们拿自己的银行账户去投资，这两者在本质上没有差异。只不过养老金账户必须投到指定的产品范围内，而这些指定的产品大多数都是风险比较低的理财和基金，但低风险不等于零风险，一样有亏损的可能。

去年就是一个非常好的例子：最早一批尝试个人养老金账户的人，参与了其中一些投资，有的产品就经历了亏损。尽管一年的时间太短，不足以说明问题，但是这种体感确实不好。投资有风险，必然会波动，但很多人认为养老金产品不会有风险。

如果再往未来看，养老金账户里的投资产品还会继续扩容，今后当我们面对几百种甚至上千种可投的产品时，还是有不小的挑战。我们依旧需要对投资具备基本的理解，识别其中的风险，对产品背后到底是什么也要有充分的认知，这样才能做好个人养老金账户的投资。最终的决定是我们自己来做的，所以不管是亏钱还是赚钱，都由我们自己承担，养老金账户的托管机构是不会负责的。

所以，如果你决定尝试个人养老金账户，同时对各种投资方向的认知不是很深入，我建议从低收益、低风险的产品入手，比如低风险银行理财或者货币类的基金、固定收益类的基金。毕竟个人养老金账户是一个新鲜事物，我们一开始不要想着如何在其中赚大钱，而应该想想如何在长期更多保护自己。

总结一下，个人养老金账户本质上是一个强制储蓄的超长期投资账户。想要尝试一下没问题，先想好：你是否需要避税？你是否能够坚持做一个长达几十年的长期投资，而这期间钱都取不出来？如果对这两个问题的回答都是否定的，此时此刻这个人养老金账户对你而言作用并不大。自己每年投资一些银行理财、债券基金等，也能实现差不多的收益。

这一期的番外我们就聊到这里，如果你正准备开个人养老金账户，希望这一期的讨论能对你有所帮助。我们下一期节目再见。

《稀缺：我们是如何陷入贫穷与忙碌的》

塞德希尔·穆来纳森

77个笔记

◆ 引言 资源稀缺不可怕，就怕有稀缺心态

>> 之所以写这本书，是因为我们已经忙碌到了不得不写的程度。

>> 拖延，已经演变成了恶性循环，烦心事儿层出不穷。

>> 因为迟发了一封邮件，就导致整个项目的前进方向发生了错误，若想让它回到正轨，又要去做更多的工作。最后，日常生活中应做而未做的事情正渐渐堆积成山，随时都有崩塌的危险。

>> 计划终于制订出来了，塞德希尔感觉很满意。这是自然。就像伏尔泰很久之前说过的那样，“幻觉是所有乐趣之首”。

>> 对于肖恩来说，这些建议中看不中用。抵制诱惑是一件很难做到的事情，而抵制所有诱惑则更是难上加难

>> 你越是忙碌，就越需要拒绝他人的请求；你的债务越多，就越需要不出去购物。用逃避的方式解决问题，看似合理，但实践起来却颇有难度。一旦你放松了警惕，稍微一点有关时间或金钱的诱惑就会让你陷得更深。后来，肖恩的债务越欠越多，而塞德希尔应承下来的工作也越积越多。

>> 稀缺，是“拥有”少于“需要”的感觉：塞德希尔感觉心烦意乱，觉得自己的时间太少，而要去做的事情又太多；肖恩感觉手头拮据，有永远都还不完的账单。

>> 饥饿俘获了他们的思想和注意力。

>> 稀缺俘获大脑（scarcity captures the mind） 稀缺造成的后果不仅仅是因为我们会因拥有的太少而感到不悦，而是因为它会改变我们的思维方式，会强行侵入我们的思想之中。

>> 对稀缺的感觉，取决于可用的资源和我们自身的体验。

>> 稀缺心态（scarcity mindset） 稀缺是一种心态。当它俘获我们的注意力时，就会改变我们的思维方式，影响我们的决策和行为方式。

>> 当稀缺俘获大脑时，我们的注意力就会变得更加集中，做事就会更有效率。

◆ 第一部分 稀缺心态是一切稀缺的根源

>> 霍布斯：你构思好要写的小说了吗？

卡尔文：创造力可不像水龙头，说开就开。你得找到适当的情绪才行。

霍布斯：什么样的情绪是适当的？

卡尔文：紧要关头的恐慌。

>> 一位专家级人物花费了数年时间潜心积累了精湛的厨艺，而其最引以为傲的作品，却是在紧迫的时间和高度的压力下创造出来的。

>> 稀缺，会迫使人做出选择。所有抽象的事物都会变得具体起来。

>> 无论是有关工作还是娱乐，只要时间有限，我们都会尽量将其利用得淋漓尽致。我们将这种现象称为“专注红利”（focus dividend），也就是稀缺俘获大脑时所产生的积极成果。

>> 专注红利（focus dividend） 稀缺会自动将干扰和诱惑等因素推至一旁，让我们做到凭一己之力很难做成的事情。

>> 管窥（tunneling） 专注于某一事物就意味着我们会忽略其他事物，也叫“隧道视野”。

>> 专注于某项重要事物会令你不那么容易想到其他你所关注的事物。心理学家们将这种现象称为“目标抑制”（goal inhibition）。

>> 干扰本身为时很短，但其影响却很大。你需要时间，才能重新集中注意力，重新整理被打断的思路。更糟糕的是，就在你再次准备做事时，又一列火车驶了过来。

◆ 第二部分 贫穷和忙碌是如何让“带宽”变窄的

>> 把东西装进行李箱，是对资源管理问题的最好比喻。

>> 当稀缺令我们专注时，同时也会改变我们收拾行李箱的方式。也就是说，稀缺会改变我们花每一分钱、度过每一个小时、吃掉每一份食物的方式。稀缺会给我们一个不同的结果，装出一个内容不一样的行李箱：大行李箱总是装得随心所欲，还剩下不少空间；而小行李箱却总是装得十分谨慎，满满当当。

>> 从基础会计学的角度来看，权衡无处不在。无论你多么富有，金钱的数量总是有限的。如果你用10美元买了一件东西，那么口袋里就会少了用来购买其他东西的10美元，就算这个“其他东西”是你留给孩子的遗产也一样。这10美元一定有个出处，但通常却并不会给人以这种感觉。

>> 这杯酒值不值得我们放弃甜点？或者放弃明天早上的面包？只要开始节食，我们每个人都会成为精打细算的“卡路里会计”，手中的热量“账本”必须要实现收支平衡。

>> 当我们想要用一个小时的时间做点别的事情时，权衡就又会再一次出现。如果时间和金钱都有富余，那么我们就不会如此专注，而权衡也就不会那么明显。

>> 余闲（slack） 就是我们在拥有很大空间，不存在稀缺心态时的产物，也是我们在资源丰富时进行资源管理的特定方式。

>> 为什么蜜蜂会建造出如此精美的蜂巢，而泥蜂却马虎行事？答案在于稀缺。泥蜂采用的建筑材料——泥巴，是充裕的；而蜜蜂的建筑材料——蜂蜡，则是稀缺的。蜂蜡就像塞满东西的行李箱里的空间或经济不景气时的钞票一样，必须得到妥善的保存和利用。如果草草筑巢，就会浪费蜂蜡，而为了不至于浪费，就必须提高工作效率，明智地分配资源。

>> 经济学家们称这种现象为边际效用递减，即你拥有的越多，对你而言，每一样额外增加的物品的价值就会越低。

>> 实际上，我们许多人家里都称得上是“遗弃品博物馆”。

>> 这些衣柜遗弃品实在是太多了，以至于让你觉得自己真正稀缺的不是金钱，而是空间。

>> 原本一天可以工作16个小时，但结果只做了6个小时的事情。我们常常会用一周时间去完成一项本来只需要用两天时间就能完成的事。

>> 当我们拥有一些自由时间时，就会散漫地将其一点点浪费掉。当我们不费什么力气就能赚到钱时，就会购买一些之后会被弃置一旁的物品。

>> 余闲能让我们轻松地避免选择负担。

>> 稀缺的本质就是没有余闲

>> 余闲不仅仅意味着低效，更是一种奢侈的心理享受。

>> “一个人的富有程度，与他所能舍弃之物的数量成正比”。

>> 这说明，我们所谓的节俭存在着一个违背常理的推论——我们在小物件上连几毛几分钱都会计较，而在大物件上却挥金如土。

>> 专业技能，也就是对某一领域知识的深度理解，能够对认知形成改变。

>> 他们会自然而然地假定，大包装商品的单价一定更便宜，所以购买大包装商品能省钱。而事实上，这种假定常常是错误的。大包装商品的单位价格有时更高，因为可能存在“大件商品附加费”。

>> 为讨得生活必需品而不停地艰苦奋战，这样的日子毫无希望可言。若鼓起勇气展望未来，我们能想到的每一件事情都会让自己气馁。

>> 借用（Borrowing） 当人们面临资源稀缺时，就会通过借用相应的时间或金钱来应对突发事件。从长远来看，借用会进一步加剧稀缺。

>> 因此，明天的稀缺注定无法像今天的稀缺一样俘获你的注意力。其中一个原因就是带宽负担——当下的一切会自动加载在你身上，但未来却不然。若想关注未来，则需要带宽，而稀缺已经占据了带宽中很大的一部分。当稀缺成为带宽负担时，我们会对当下更加关注。我们需要通过对资源的认知来估测未来的需求，需要利用执行控制力来抵御当下的诱惑。在稀缺成为带宽负担时，会让我们关注当下，从而导致我们产生借用行为。

>> 当今天的资源，无论是时间还是金钱，能在当下为你带来比未来更大的利益时，借用就是行得通的做法。而当我们有了管窥之见时，借用就会超越得失均衡的限度。当面临稀缺状况时，我们的借用，从长期来看通常是不合理的。

>> 尤其是到了后面几轮，时间快要用完的时候，“穷人”平均每秒钟的猜测次数比“富人”多出了50%，每次猜测也能获得更高的分数。

>> 用组织研究专家的话说，管理层就是在“幻想种瓜得豆”。

>> 当我们为了紧急而重要的事务辛勤工作时，工作成效就会突飞猛进。我们称之为专注红利。

>> 乱七八糟的家庭或办公环境是一系列小选择的结果，而这些选择绝大多数是被动的、容易的，是不为我们所留意的。

>> 将一件重要但不紧急的事务搁置一旁，与借用无异。你通过不去做这件事情，而为今天赚得了时间，但却增加了未来的成本，因为你早晚要借用其他时间（很可能是更多时间）来处理这件事。

>> 稀缺，尤其是管窥心态，会让你搁置那些重要但不紧急的事务，比如整理办公室、做结肠镜检查、写遗嘱等，这些都是很容易为我们所忽略的事情。

>> 当我们为了解决眼下的难题而极度专注时，就无法有效地规划未来。

>> 如果你有时间，每个地方就都会在步行距离之内。

——史蒂夫·赖特（Steven Wright）

>> 问题不在于花了多少钱，用了多少时间，而在于如何花钱和利用时间。一直靠借贷维生的人，并没有在他想要的东西上花什么钱，许多收入都用在了偿还贷款上；工作一直赶不上进度的人，并没有用足够的时间来完成需要完成的工作，而是将许多时间用来追赶早就应该完成的工作。

>> 杂耍，并不是因时间不够用而心烦意乱，而是因为人们的大脑中装了太多需要做的事情——大部分带宽都用来为抛向空中尚未坠落的球而焦虑。

>> 制订计划很重要，但并不紧急，而这类事情正是管窥心态导致我们所忽略的事情。

>> 逃离稀缺陷阱需要的不是偶尔表现出来的警醒，而是持续、永恒的警醒——一种在任何时间里都能抵御所有诱惑的能力。

>> 那些坐在食物旁边的人，刚才一直在抵御美食的诱惑，现在终于忍不下去了。他们所吃的冰激凌量要比远离零食诱惑的另一组实验对象多得多。

>> 当问题不是金钱而是时间时，我们会更加感同身受。

>> 不确定的回报会减少投资，不确定的收入会让人焦虑、迟疑。

>> 你热火朝天地赶着工作，但还是赶不上进度。你的生活非常苦闷，你暗自发誓，这辈子再也不做这类事情了。截止日期过去了，你终于爬到了陷阱的边缘，喘了口气。此时，距离下一个截止日期还有几周时间。谢天谢地，现在你终于可以放松一下了。

>> 几周之后，你想不明白时间都去哪儿了。再一次，你开始加班加点地工作。就像小贩们面临的稀缺一样，你的稀缺来自资源相对充裕阶段时所犯下的错误。

在资源充裕阶段，我们会浪费时间与金钱。我们太过松懈了。

>> 所有这些可能都会让人认为，在资源充裕阶段，我们会精打细算，充满远见卓识。事实当然并非如此。数十年的研究显示，在资源最为充裕的时期，而且特别是在这样的时期，我们尤其容易犯下拖延的毛病。

>> 在批评别人之前，你首先要穿上他的鞋子走上一里地。这样，当你批评他时，就是穿着他的鞋子站在了离他一里远的地方。

>> 各种类型的稀缺都有着相同的元素：管窥、借用、余闲缺乏、带宽负担。

>> 良好的教养水平需要足够的带宽、复杂的决策能力和自我牺牲精神。

>> 但记忆并不会以人们想象的方式工作。你的记忆并非为长期价值服务：肯定没有人会忘记吃止疼药，因为疼痛会一直提醒病人服药；但像糖尿病这样的疾病是“沉默”的，其后果不会立即为病人所察觉。

◆ 第三部分 如何从稀缺走向富足

>> 错过一堂课，落下了一段内容怎么办？不要紧，只要转去参加比这个课程模块“迟”一两周的另一个并行课程就行了。

>> 虽然这种方法会让结业的时间推迟，但学员们至少能真正学到知识。

>> 节约带宽能带来高额回报。

>> 时间表排得最满的计划，不是好计划。如果没有构建起余闲，我们就会专注于当下必须完成的工作，预测不到未来可能发生的所有事情。

>> 我们之所以没有能力构建起余闲，是因为专注于当下必须完成的工作，预测不到未来可能发生的所有事情。

>> 我们的身体会疲劳，需要休息。同样，心智资源也会耗竭，需要恢复。而稀缺的长期存在，则会导致带宽负担越积越重。

>> 这支研究团队尝试了一个叫作“能量管理”的实验项目，项目包括工作间歇外出散步，将关注点集中在睡眠等重要因素上等。

>> 当忽略问题存在时，改变行为的结果往往比直接与其对抗更有效。

>> 办会员卡，只是一次性选择；而定期去健身房，则需要一直对身材和健康保持警醒，才能一次又一次地去做正确的事情。

>> 你以为保持灵活度是在帮自己，但却让自己产生了拖延和分心。

◆ 结语 规划和管理好“带宽”，稀缺问题就会迎刃而解

>> 带宽是一种核心资源，我们在为人父母、学习、强迫自己去健身、思考自身的人际关系时，都会用到。带宽会影响我们的思维方式，影响我们做出的选择。

>> 也许在做出重要决定之前，最好还是确认一下自己所有的带宽可以全部被投入其中。

播客笔记

1. 如果在过去这么多内容里，你让我总结什么是最重要的，我会认为，保护自己绝对是第一重要的事。
2. 投资世界就是一个充满风险的地方，是一个有各种「黑天鹅」「灰犀牛」，有各种意外的世界，还有非常复杂枯燥的金融术语。所以在过去的很多期里，我们都说到了巨大的不确定性、周期性的风险，以及比较低的投资成功概率。
3. 保护自己的第一步，就是先理解投资是怎么做的，这就是常说的「知己知彼」。当然，你或许会选择把投资委托给信任的第三方，我觉得也未尝不可。但我依旧觉得，信任的基础是我们自己也懂一些，这样才会给信任加上一把「安全锁」。
4. 生活中很多大大小小的决策都是在做投资，将有限的情绪、时间、精力投进去。这其中当然会有风险，会遇到自己困惑的时候，会想不清楚。同样，也会有贪婪和舍不得，有害怕，有情绪崩溃。在这种时候，第二期节目里讲到的「投资坐标图」就可以发挥定海神针的作用。我们去看一看自己的「有效认知」在哪里，「情绪状态」又在哪里，和我们想达到的目标之间有什么关系。
5. 投资是一个自我的放大器。我在 2015 年和 2018 年的熊市，还有 2021 年至今的低迷市场中，都经历过寝食不安的负面情绪。无论是无知、自负，还是信心不足、焦虑，都会被几何倍数地放大。恐怕连自己都没有意识到自己还有这样的一面，原来我是这样的人。
6. 生活处处是投资。

14 不止金钱，还有我们的成长与生活

大家好，我是玖洲，我们接着不止金钱。

到今天这期，我们结构化思考框架的部分就接近尾声了。之后我们还会有几期番外或叫 Bonus 节目。

在这些节目里，一方面，我会探讨一些我们日常会遇到的问题；另一方面，我也想请大家多多互动，我会从评论区中选择一些大家最关心的最有共性的问题来探讨。除此之外，当发生和投资相关的重大事件时，我也会邀请嘉宾一起聊一下，给大家补充更多专业视角。

最重要的事

我们回顾一下，我们在一起都聊了些什么。如果在过去这么多内容里，你让我总结什么是最重要的，我会认为，保护自己绝对是第一重要的事。

大家接触投资时，想到的第一件事肯定是赚钱。事实上，在更真实的案例里，急切地开始投资，反而可能陷入更大的困境。因为投资世界就是一个充满风险的地方，是一个有各种「黑天鹅」「灰犀牛」，有各种意外的世界，还有非常复杂枯燥的金融术语。所以在过去的很多期里，我们都说到了巨大的不确定性、周期性的风险，以及比较低的投资成功概率。

在这个世界中，保护自己当然是最重要的事情。而保护自己的第一步，就是先理解投资是怎么做的，这就是常说的「知己知彼」。当然，你或许会选择把投资委托给信任的第三方，我觉得也未尝不可。但我依旧觉得，信任的基础是我们自己也懂一些，这样才会给信任加上一把「安全锁」。

我从第一家公募基金离职时，当时的领导对我讲过一句话：你要明白，在这个市场上，有人是拿出身家性命跟你赌的，凭什么最后是你赚钱而不是别人？我当时心里一震，我怎么可能跟拿着身家性命的人拼？还有，我们只是投资，也不可能赌上身家性命，毕竟还有生活。

直到我经历了很多坑、踩了很多雷之后，才逐渐明白其中的道理。我们经常会比较莽撞地进入自己不了解的领域，或者让不合适的情绪带着我们做决策，这些都不能帮助我们度过投资周期里的大风大浪。即使偶尔被运气眷顾，也不可能一直被眷顾。所以，我才会这么急迫地跟大家分享：我们要保护自己，不要迷路。

在某种程度上，之前讲的内容，包括要待在舒适的能力圈中，都是在讨论如何保护自己。比方说，做决策前，要尽可能减少风险；在开始盈利的时候，要通过止盈来减少风险；即使运气真的不好亏钱了，也依然能做些什么来降低风险。这都是让保护我们的铠甲更坚固。

投资我们的人生

同时，我也希望这些信息能帮助大家搭建可以反复借用的思维框架。

生活中很多大大小小的决策都是在做投资，将有限的情绪、时间、精力投进去。这其中当然会有风险，会遇到自己困惑的时候，会想不清楚。同样，也会有贪婪和舍不得，有害怕，有情绪崩溃。在这种时候，第二期节目里讲到的「投资坐标图」就可以发挥定海神针的作用。我们去看一看自己的「有效认知」在哪里，「情绪状态」又在哪里，和我们想达到的目标之间有什么关系。

也许这些并不能帮我们直接做出决策，但可以是一种建议，告诉我们从哪里着手。如果我们把生活的一整段旅程都当作是投资，那你愿意把自己投资在什么领域，希望收获什么样的体验呢？你是需要在某个阶段做止损，还是可以适当止盈，然后进入下一个阶段呢？这些都是我们想跟大家一起分享和讨论的问题。

这几年下来，相信大家一定多少感受到了不确定性给自己带来的影响。即使不在投资领域，时代的变化也会落在我们每个人身上。如果把投资中应对不确定性的方法和思维框架用到生活中，也许可以帮我们更好地面对每一次挑战。

成为更好的自己

投资这件事本身不会让我们变成更好的自己，但如果这些思维框架能应用到日常生活中，我们是有可能变得更好的。

在十多年的投资经历中，我对大大小小的公司，以及行业甚至区域经济都有了更多认知。不过这些都是外部认知，都没有另外一个过程有意思，那就是了解自己。

投资是一个自我的放大器。我在 2015 年和 2018 年的熊市，还有 2021 年至今的低迷市场中，都经历过寝食不安的负面情绪。无论是无知、自负，还是信心不足、焦虑，都会被几何倍数地放大。恐怕连自己都没有意识到自己还有这样的一面，原来我是这样的人。

但到了最后，如果我们把时间周期放长一些，这些波动都会安然度过，这又会带来一种克服困难之后的收获感。如果我说这就是成长，那显得是有点做作，其实这就是收获了一个比以前更大的「舒适能力圈」。这些用在投资上的思维方式也就成了我的底层思维框架，能更有条理地去看待生活中的一些事，能够比以前更从容地应对。

这一次花了很多时间和精力来做这个内容。这些时间和精力对我个人来讲，就是一次很好的投资。在团队的帮助下，我又更系统地梳理了自己的所想所得。

如果能够帮助到大家，让你觉得能够更好地保护自己，或觉得这些内容可以在生活中用起来，那我们投入的时间和精力就是有回报的。

虽然在十来期的节目里我想尽可能梳理更多内容，但时间确实有限，那就期待大家的讨论和评论，说不定在未来的节目中就会有你提出的好问题。

生活处处是投资，我们不止金钱的讨论还会继续。

《李诞脱口秀工作手册》

李诞

41个笔记

◆ 写在前面

>> 最理想的效果是，以后再有人问我什么，我可以把这本东西丢给他，说，自己去查别烦我。而更加理想的效果，是他查完不满意，对我说，写得不对啊，你看我这个理解怎么样？

>> 艺术行业只有对你有用的规律才叫规律，所以在工作手册前面写了“李诞”，提醒你注意其中很多是我个人偏见。

>> 这本册子倾向实用，倾向个人经验，倾向不足为外人道的东西。

◆ 1 首先，这是一份工作

>> 工作的本质是交易，

我们在用自己的时间和才能，

通过一家公司，与市场交换金钱。

◆ 2 其次，这是一份和生活分不开的工作

>> 要意识到你的全部人生

都理应要为你的创作提供养分，

为它服务。

>> 像疯狗一样去占有，把世界据为己有的办法只有一种，就是把它们变成自己的创作。

>> 不能实践，就等于没有学。最好的学习，也是在实践中学。

>> 以赛代练，错得够多了，自然就会了。

◆ 3 请写逐字稿

>> 3 请写逐字稿

你的量够吗？能不能做到每天起来

先写五个段子再去玩手机呢？

能不能做到每天睡觉前

把早上写的五个段子改得更好呢？

按照我的承诺，我不会讲什么双线结构之类的东西，只讲实操。这些工作习惯也是我如今坚持的。

>> 如果方便，最好保留文档的修改痕迹。看一个人改稿，可以看到他的取舍，也就能看到他的思考过程，这样学习是最快的。学习永远是学思路，学他是怎么想的，放心，你永远不可能像他一样思考，不用担心自己丧失个性（非常恐怖的是，真的有很多人如此担心）。

◆ 6 徒劳的准备

>> 如果你的目标是这场一定要炸，

那准备就永远是徒劳的。

如果你的目标是变成一个

越来越强的脱口秀演员，

那就请永远都好好准备。

◆ 7 表演的目的始终是让人相信

>> 表演老师在教表演时，会强调演员在台上要学会保护自己，要记住舞台上都是假的，你进入的是角色，虽然你要用真情实感来演，但下了台要尽快抽离。

>> 文字只是索引，是目录，情境才是真正要在舞台上展现的东西。

>> 情境有时直接来自记忆（我爸当时说……），有时来自观察（我在地铁上看到这样一个大哥……），有时是纯编造（火星人是这么打招呼的……），它本身的真假不重要，当它发生在舞台上时，它就是真的了。

◆ 11 永恒的难题它终于来了：到底什么是节奏？

>> “一个人的节奏感，就是这个人在一个时间线上对信息量松弛的一个整体把控能力。”

◆ 12 比永恒更难的难题：到底什么是风格？

>> 我能知道的就是我得不停工作，

不停磨砺，不停学习。

>> 做一个真诚的人，尽可能善良，不掩藏痛苦，也不羞涩于快乐，放心地把自己交给舞台，交给同伴，交给世界，那怎么找都找不到的风格，也许就会来找你。

◆ 14 五分钟一段的脱口秀该怎么写

>> 语言鲜活，话题当下，主题清晰，

结构完整，文笔流畅。

高考期间，我看到编剧小罗在朋友圈说，现在看到800字作文要求，第一反应是差不多五分钟的段子。

其实他无意中说中了一件事，可惜我们大部分人写稿时会忘记。

◆ 15 你必须要当众成长

>> 大部分电视剧，特别是情景喜剧里的人物，基本是不变的，观众看的就是这么一个性格的人面对各种状况的反应。

而电影对主角的要求，就是他要成长，一番历险之后，结尾的主人公与开头的自己有了不同，最好他还改变了世界。电影是关于改变的。

◆ 16 开读稿会的正确方法

>> 来开会目标千万要一致：我们就是来开会的，就是为了把问题解决，向终点靠近。

所有干扰这一目标的行为，都要彼此监督，共同制止。

>> 用更好的创意否定别人。

◆ 18 前采的本质

>> 不要给人拒绝的机会，给选择。

>> 这是营销里很基本的知识，不要问，“那这套房您买不买呢？”而是该问，“那这两套房您看中了哪个呢？”

>> 人生不是一把两把，这牌局很长。

>> 始终记住自己是专业的，爱上他，不是为了爱他，是为了爱自己的专业。不说他，也不是为了对得起他，而是要对得起自己的专业。

你可以参考律师的职业要求，一定要保护代理人的隐私。这样所有人，包括未来潜在的代理人，才会明白你是专业的，才能放心。

>> 有个皇帝叫宋神宗说过一句话，“快意事便做不得一件”。

>> 吐槽的本质是有选择的真实。

>> 玩笑九分真，越真越好笑。

但这个真，是有选择的，我们只能保证说出来的是真话，但不能保证把所有真话都说出来。有时尺度不让，有时真的会伤人，有时观众不接受。

千万不要强求全面真实，更不要强求你以为的真实。

>> 还是那个原则，谁负责听谁的。

◆ 脱口秀 问与答

>> 对，写作是最好的思考方式。我是用手思考的人，当然有时候也用嘴思考，谈话时间够长就可以用嘴思考，写作也一样。

>> 有时候就是要纯粹享受看剧的乐趣，可能就是要enjoy。（这里我用enjoy，是因为单纯翻译成“享受”不太准确。并且“享受”和“观察”也构不成对比关系。而enjoy里面的en有进入的意思，joy有欢愉的意思，我是希望你能进入，能沉浸在那种欢愉中，而不是去观察。）

>> 就比如我说“昨天我跟我爸说，爸，上海户口办下来了”“啊，怎么做到的”，而不是说，“我爸就问我，那你是怎么做到的”

>> 你的目的是还原那个情境，而不是告诉大家发生了什么事

>> ：没关系，意见这个东西它叫意见，它不叫命令，也不叫决策。

>> 你从一个批评家变成一个建设者的过程，你一定会理解什么叫完成比完美更重要。作为一个批评家，你是可以活得很好的，你很快乐，你不沾水嘛，到处说人就好了。

>> 在我们公司，是可以犯错的，但你得知道你是在犯错，你不能理直气壮。

>> 你们有没有偷偷羡慕过疯子，或者你身边那种特别放浪形骸，班级里、家里那个特别自私，不管别人的人，不在乎别人死活的人。

>> 袁袁：表演追求的应该是一种高度控制下的失控，这个失控是可以控制的吗？

李诞：能控制好那个边界吧，但是边界里面是胡来的，你知道这个圈不能碰，在里面是可以随心所欲的。脱口秀上台之前，都要写稿，然后预演，这些就是控制本身嘛，你都排练过。

>> 脱口秀更多的是，让人有那种智慧上成长的感觉，他听完之后觉得多懂了一点什么。

◆ 工作 问与答

>> 建议也是做些“难而正确的事”，这不是我说的，我忘了当时是哪里看到的，听起来很像鸡汤，但你工作的时间够久之后，你就会发现是很有道理的。

>> 袁袁：你怎么辨别正确与不正确呢？

李诞：其实你自己是知道的，你自己心知肚明，这是最神秘的地方。你有一万个理由说服自己不去做，因为它难。但最后你绕着走费的能量，远远超过你直接面对它耗费的能量，而且你的青春不就蹉跎了吗？

播客笔记

1. 据说孙正义和马云在 2000 年初次见面，相谈不到 10 分钟就决定向刚刚创办的阿里投资 2000 万美元，后来又陆续追加投资。总体来看，他仅用 8000 万美元，就换来了阿里约 30% 的股份。2014 年，阿里在美国纽交所上市，软银持有的阿里股份价值翻了约 3000 倍，这是一个非常「恐怖」的数字，在财务和名誉上都创造了巨大回报。孙正义作为一名外国投资人，投出了中国第一大互联网巨头，现在这个巨头还影响着我们生活的方方面面。
2. 仔细看孙正义的投资逻辑，其实比较直观易懂：只要是风口上的企业，就不惜代价重金投注，让其迅速扩张，成为独角兽，之后上市套现。
3. 这样的烧钱使企业可以低价补贴，快速扩张，「烧」出更多用户，也「烧死」没钱的竞争对手，达到「赢家通吃」的理想状态，然后抬高价格，开始赚大钱。这个模式我们也很熟悉，比如瑞幸的九块九咖啡，拼多多的百亿补贴，还有京东的 3C 品类价格战，都是用真金白银「烧」出来的。「烧」得越多，用户越多，公司的估值越高。当时的投资人很吃这套逻辑。
4. 当外界环境发生变化时，各种外部信息、证据都变了，我们原本的「舒适能力圈」可能会阶段性失效，如果我们不及时更新，就会变成那个固执己见的人。
5. 刻意找反对意见。我们去找的不是简单的对立观点，而是对立观点背后的证据和逻辑。如果奔着证据去，阅读效率会非常高，一旦发现是在兜售观点而不是证据时，我们都可以直接略过。
6. 我们可以保持开放的心态，对不同的选择、不同的路径，都放开眼界。声动活泼的创始人，也是这档节目的制作人，徐涛老师，曾经跟我说过她的故事。她以前是第一财经周刊的记者，但从 2013 年开始，她就变得很迷茫，因为移动互联网以及社交媒体的出现让看杂志的人变少了。她几乎每天都在想未来职业路径的变化，担心是否快要失业了，但她也不知道出路在哪儿。机缘巧合，她接触到了播客，每天都会听很多的节目，也发现这种媒体形态很有趣，便开始做自己的播客节目，也就是「声东击西」，那之后便一发不可收拾，走出了一条新的路径。

13 投资地图请更新：避开路径依赖

大家好，我是玖洲，我们接着不止金钱。

如果你已经听完了我们前面 12 期节目，现在可以很高兴地告诉你，你大概率已经形成了一个简单版本的投资闭环了。

既然我们已经蹚出了一条投资路径，是不是能够一直用下去呢？我再来讲一个故事。

孙正义的故事

这个故事关于日本一位很有名的投资人，孙正义。他是软银集团创始人，做了很多年日本首富。你可能不熟悉他，但一定熟悉阿里巴巴。孙正义就是阿里巴巴的早期投资人，这也是投资史上非常精彩的一笔。

据说孙正义和马云在 2000 年初次见面，相谈不到 10 分钟就决定向刚刚创办的阿里投资 2000 万美元，后来又陆续追加投资。总体来看，他仅用 8000 万美元，就换来了阿里约 30% 的股份。2014 年，阿里在美国纽交所上市，软银持有的阿里股份价值翻了约 3000 倍，这是一个非常「恐怖」的数字，在财务和名誉上都创造了巨大回报。孙正义作为一名外国投资人，投出了中国第一大互联网巨头，现在这个巨头还影响着我们生活的方方面面。

在投资阿里之前，孙正义还有一个代表作，就是投资了雅虎。估计现在年轻一些的朋友没见过雅虎，它是上一代互联网巨头。早在 1995 年，孙正义就向刚刚创立的雅虎投了 200 万美元，之后又追加了一亿美元，收购了雅虎 33% 的股份。在互联网泡沫时期，这笔投资把孙正义送上了首富位置，据说他的这笔投资大概赚了八九十亿美金。

仔细看孙正义的投资逻辑，其实比较直观易懂：只要是风口上的企业，就不惜代价重金投注，让其迅速扩张，成为独角兽，之后上市套现。在 20 年前，这是一个相当有胆识、魄力和眼界的做法。孙正义后来还成立「愿景基金」，从名字就能看出，他认为自己能看到几十年后的长远图景。

第一期愿景基金也是一个巨无霸，1000 亿美元的规模震惊了当时的投资界。其他风险投资基金跟它比起来，区别就像是小渔船和航母。问题来了，这么大的规模，要怎么投资？这或许就是孙正义失败的开端。

孙正义沿用了他最初对互联网时代的理解和经典套路，试图复制以前的成功案例：找出风口，用大笔资金，以很高的估值投入。资金量大到什么程度，大到企业正常发展不需要那么多的程度。就像你每个月只需要 5000 元工资，老板非要塞给你 5 万。那你怎么做？说谢谢老板，然后拼命花呗。

这样的烧钱使企业可以低价补贴，快速扩张，「烧」出更多用户，也「烧死」没钱的竞争对手，达到「赢家通吃」的理想状态，然后抬高价格，开始赚大钱。这个模式我们也很熟悉，比如瑞幸的九块九咖啡，拼多多的百亿补贴，还有京东的 3C 品类价格战，都是用真金白银「烧」出来的。「烧」得越多，用户越多，公司的估值越高。当时的投资人很吃这套逻辑。

但是孙正义几乎再也没有成功复制过之前的案例，很多大手笔投资的公司如今都面临困境。例如，他几乎 all in 了所有共享经济产业链上的业态，从打车、本地生活到旅游住宿，目前来看都不是很乐观。

举一个有代表性的例子，WeWork，就是那个做共享办公空间的公司。孙正义从 2017 年开始投资 WeWork，把这家公司称为他的「下一个阿里巴巴」。据说他还会私下跟创始人要求，要他们更疯狂一点，「烧」得更多一些。WeWork 的最高估值一度达到 470 亿美元。

但它 2021 年在美国上市时，估值不到最高峰的 20%。这期间肯定发生了不少事情，我们可以简单理解为，估值泡沫逐步被祛除。但如果你以为这就很惨了，那还没有结束。2023 年 WeWork 已经到了申请破产保护的地步，并从美股退市，估值几乎可以视为没有。孙正义向 WeWork 累计投资的大约 200 亿美元，也基本上归零了。考虑到愿景基金第一期的规模是 1000 亿，这笔资金占比接近 20%，算是滑铁卢般的损失了。

换句话说，当年烧钱扩张这一屡试不爽的成功路径，现在越来越不灵了。孙正义想把过去成功的互联网投资案例一一复制到其他投资决策上，但之后出现了很多新业态，未必需要通过烧钱来实现增长。

路径依赖的坑

所以，孙正义就是踩了「路径依赖」的坑。

「路径依赖」是投资中隐藏最深的坑。它不像风险、亏损，能一眼看出。很多明星基金经理的业绩坐过山车，也可以在路径依赖中找到原因。有很多例子，我们历史上诞生了不少的百亿、千亿管理规模的顶流基金经理，其中一些最成功的代表就是长期重仓了消费板块，尤其是白酒，这些故事都被大家反反复复拿出来讲。但最近几年如果你还重复这一路径，表现就相对不好了，因为整个环境已经变了，也难怪我们会用「跌落神坛」来形容。

那说到这儿或许你会质疑，这难道不就是专业投资人坚守能力圈的表现吗？我们之前的确讨论过，要在自己最了解、最擅长的认知领域做决策，不要超出能力圈的边界。但是当外界环境发生变化时，各种外部信息、证据都变了，我们原本的「舒适能力圈」可能会阶段性失效，如果我们不及时更新，就会变成那个固执己见的人。

还有一点非常恐怖，就是我们会在老路径上产生心理舒适感，因为只有在我们成功过的地方才会有更强的自信，但「自信」和「顽固」有时只有一步之遥。

我记得刚开始在公募基金工作时，我们公司为大家举办了一次研究培训会，来授课的是周金涛，他是研究经济周期理论天才级别的人物。（很惋惜的是，他在 2016 年因病去世，所以这里也纪念一下他。我也附上了一篇他的文章，如果大家感兴趣，可以参考。）

他开场的第一句话就是：你们中间这些研究上游资源品的同事们，要小心路径依赖，别成天想着在上面赚钱，经济周期变了，以前的投资方法不适合了。他说的上游资源品主要指的是钢铁、煤炭、有色金属等，他其实是在提醒我们，外部环境发生变化了，尽管大家之前用这个方法赚了好多钱，但是接下来就别再复制了。这之后确实有很长的时间，我看到不少在上游资源品投资赚过钱的人，又用同样的投资模式把钱亏了回去。

我们再来看巴菲特的案例，也很有趣，大家都觉得他是一个非常坚守准则的人，但是他没有明显的路径依赖，他既有一些很长期持有的案例，也有很多的阶段性变化的投资案例。比如 2008 年他还投资了高盛，这是美国的一家很大的投资银行。虽然他和芒格都说过，他们极其不喜欢投资银行的商业模式，但是他依旧做了这个决策，因为当时的环境变了。他长期重仓消费股，但在过去几年又突然重仓了石油。他的决策体系不会因为曾经在可口可乐、喜诗糖果这样的消费股上投资成功，就只盯着消费股。巴菲特的注意力会变化，这或许也是他能做到基业常青的原因之一。

专业机构如何避免路径依赖

我自己也很担心会持续踩到「路径依赖」这个坑，毕竟对「同一种模式」的强烈偏好是心理上的本能。决策时最短的路径，就是我们大脑最省力的路径。

但在今天，路径依赖会变得更加可怕，因为环境的变化比以前快多了。比如，这一年多来一直被讨论的 OpenAI 和人工智能就会改变很多行业。我和同事做的某些工作已经开始依赖 ChatGPT 了，那今后的工作方式会不会都被改写？或者完全被 AI 颠覆？这些都会让大家本来的舒适能力圈不复存在，一些过去积累的经验也不一定能够被重复使用。

所以，回到投资，我去认真分析了一下，专业机构如何解决「路径依赖」的问题。

但很遗憾的是，在这个问题上，我只能说，我们找了很多「尝试去解决」的努力，但并没有看到特别好的结果。不过我们依然可以来一起看看。

首先，机构最常做的一件事情就是招募不同风格的基金经理，发行更多基金。这样，有人阶段性表现不好，但也总有人表现好。每一年机构就把阶段性表现好的人放到台前，做商业化营销。我说的可能有些赤裸裸，但机构的确用这种方法，确保自己不会只有一种投资策略，也就是「不会吊死在一棵树上」。

第二，从研究的角度，会有专门的团队来做「市场风格轮动分析」。「轮动」这个词已经说明了它的性质，简单来说就是分析投资风口会如何变化，风会吹到哪个方向。不得不承认，这个预判难度极大，虽然很多团队在做，甚至还用上了一些技术手段、量化指标，但没有看到能长期正确预判的方法。

第三种方式我觉得相对有效，就是组织「对立讨论」。具体说来，就是在投资讨论会中，一般会指定专门的人，来做当前观点的对立方。这种方法就是为了克服「没有不同意见」的问题。有时候，没有不同的意见，不见得是大家真的没想法，也可能是文化上的习惯。我们之前开投资会时，也希望大家互相质疑，以避免盲区。但是出于维护同事关系、怕得罪人，或不想起争执等心理，理想中的激烈讨论很少出现。

于是我们做了一些改进：依靠制度。我们会在一个投资方向上指定两个风格不一样的人，其中一个扮演挑刺的角色，也就是说，必须是当前观点的对立方。效果还是有的，尤其是如果为对立面的扮演者提供一些考核上的激励，他们就能更主动地提出好问题。当然被挑战的一方会比较难受，而且也不会照单全收，但至少可以从对立面中吸取不同的信息或观点，这也会无形中帮我们审视自己选择的这条路。对立方提供的证据、数据越多，这种讨论就会越有效。

说到这儿，大家可能也发现了，专业机构内部有足够多的人，有资源和团队支持，可以让内部同事不断接触到其他新的领域。就像我能听到周金涛前辈的讲座，对我而言就是视野的拓展，后来我也去读了他的著作。换句话说，在机构内确实能比普通投资人获得更多外力支持。

普通人在投资决策中可以怎么做

我们前面提到的三种方法，虽然都有外力支持，都在尽可能减轻路径依赖，但没有一个方法能够完全解决这个问题。

作为普通投资人，我们不必为这种情况过于焦虑，你只需要明白：这是一种思维惯性，人人都有。再伟大的投资人也会有像孙正义那样的案例，不能消除，只能减轻。

我自己也有明显的路径依赖，但我会时不时强迫自己觉察一下，我觉得能觉察就是一种好的变化。我在做投资的时候，肯定会守在能力圈里面，不去碰不理解的东西。但对于能力圈里我似乎理解的东西，我也会反复问：这个东西是不是过去自己成功方式的复制。当然提醒归提醒，还有一些更具体的方法。经过我自己的实践，有两个比较有效的方法。

第一个方法是从投资机构的做法里总结出来的，就是刻意找反对意见。

我们都喜欢和自己相同的观点。举一个身边的例子，抖音会反复推荐我之前看过的、认同的、喜欢的东西，而不会给我推荐意见相反的东西，这就是一种偏好加强。为了避免这种信息茧房，我会专门挑和我意见不一样的朋友讨论。当然，我们肯定喜欢找意见一样的人做朋友，所以如果碰到时不时跟你有意见冲突的人，要珍惜。

假设我非常看好房地产，我就会去找不看好房地产的朋友，看看他们有什么证据。如果我特别偏好投资黄金，我就去找不看好黄金的人，看他们会怎么理解这件事。但毕竟「物以类聚，人以群分」，在我们自己的群体里，要真正持续找到观点完全不同的人也很不容易，而且大家在交流上还是会尽量避免不同意见带来的争执。

所以我还会选择另一个自己能够把控的途径：阅读。多去找观点对立的人写的东西。而且操作起来也很直白，直接通过关键词搜索来找文章就行。我从放在自己信赖列表里的公众号、财经媒体里，总是可以挖掘出跟自己观点对立的东西。

不过有一点要注意，也是我们之前提到的：我们去找的不是简单的对立观点，而是对立观点背后的证据和逻辑。如果奔着证据去，阅读效率会非常高，一旦发现是在兜售观点而不是证据时，我们都可以直接略过。

现在还有一个新的渠道是播客，有些节目的访谈嘉宾都是业内人士，他们能展现出业内人士的思考方式、逻辑和看到的案例。细颗粒度的证据会让我更清楚理解，我们观点不一样的原因在哪。

这种做法的本质是什么？我们回顾一下，最初我们说到，投资决策是在「情绪舒适圈」和「有效认知」的交集下做出的。一旦外部环境发生变化，我们需要找对立面的证据，重新搜集信息，这就是在拓展我们的「有效认知」。所以，我们的公式在不同的场景下可以复用，这是底层思维的复用，而不是路径依赖的复用。

除了上面分享的两个方法，我们还是要回到我们自己。我们无法做到完美，这就意味着还要用上一些之前讨论过的工具——风控。我们大概率无法及时觉察到路径依赖是不是导致了问题。有句俗话叫「不撞南墙不回头」，只有撞到了南墙，你才会感觉痛。所以，如果实在有难以抑制的强烈偏好，我们就要做好准备。一旦事情的发展不符合预期，就要控制风险，而不是一味扛下去。这时，风控又变成一种纠错机制。你看，我们又把之前讲的工具和内容融汇贯通起来了。

路径依赖和斜杠青年

投资中的路径依赖经常发生，我们周围的路径依赖也无处不在。

我很喜欢研究各种企业的发展史，在企业的经营中，路径依赖是一个常见问题。最典型的就是房地产。以前房地产多是依靠快速周转、高杠杆、快速销售的模式，再配合房价上涨这种模式就很好用。比如恒大，要做超大、超强，就使劲融资，快速卖房，然后把资金投到下一个周转里。这种模式曾让它大获成功，但也导致它最后失败。一旦遇到行业瓶颈期，它就会面临生存危机，而不只是发展问题了。

在我们的个人生活中，做到 100% 没有路径依赖几乎不可能。有时候，路径依赖也不见得完全是坏事。我们可以保持开放的心态，对不同的选择、不同的路径，都放开眼界。

我举一个身边的例子，声动活泼的创始人，也是这档节目的制作人，徐涛老师，曾经跟我说过她的故事。她以前是第一财经周刊的记者，但从 2013 年开始，她就变得很迷茫，因为移动互联网以及社交媒体的出现让看杂志的人变少了。她几乎每天都在想未来职业路径的变化，担心是否快要失业了，但她也不知道出路在哪儿。

机缘巧合，她接触到了播客，每天都会听很多的节目，也发现这种媒体形态很有趣，便开始做自己的播客节目，也就是「声东击西」，那之后便一发不可收拾，走出了一条新的路径。

提到徐涛老师的这个故事，我想到了一个词，大家肯定立马能反应过来：「斜杠青年」。这其实就是个人减少路径依赖的一种尝试。

一个特别好的例子是最近雨果奖获奖作品《时空画师》的作者——「90 后」科幻作家海漄。海漄的主业是招商银行员工，下班后才是「斜杠作家」的时间，而且竟然「斜杠」出了一个世界级别的科幻小说大奖。当年刘慈欣凭借《三体》也是获得了这个奖。而刘慈欣写《三体》的时候也在一个发电厂上班，所以他同样是业余的「斜杠作家」。

「斜杠」并不意味着改变路径或抛弃旧路径。我们对职业的投入有中长期目标，这叫「守在能力圈里做深耕」。但话说回来，职业毕竟只是一条路径而已，有时还会倒退、一波三折。在这个过程中，我们要怎么保持开放的心态，给自己留有余地呢？答案就是「斜杠」。

很早以前，大家如果偷偷打第二份工，被老板发现是要挨揍的。但今天在互联网时代，越来越多人给自己留了一条「斜杠」。至少在播客界里，很多主播都是有其他职业的「斜杠主播」。在我的认知里，「斜杠」就是告诉自己：这个世界上有很多条路，很多种活法。自己从开始到现在认定的这个路径，不一定是唯一的路径。

当然，「斜杠」也意味着很多事情我们不一定能做得很好，因为我可能「斜」到了别人的专业领域里去「杠」，那就献丑了。但这何尝不是一种尝试呢？我相信一句话：「只要我不尴尬，尴尬的就是别人。」所以大家也可以敞开了去想象：那个特别死板的基金经理，为什么不可以在下班后当一名业余拳击教练呢？说不定哪天还能拿下一块业余组的金牌呢。

我还想讲一个更严肃一点的选择，叫做「跨界打法」，这个词大家应该也不陌生。「跨界」就是系统性地把自己的能力用到新的路径上。很多企业跨界取得了非常大的成功，比如做聊天软件的跨界做支付，做短视频的跨界做本地生活。当然也有失败的案例，做房地产的恒大跨界去卖矿泉水。在这里我更想聊的是个人的跨界，这种跨界爆发出来的能量有时是超预期的。

这几年做基本面投资，我发现我们面对着一个完全不同的竞争群体——很多学数学、物理的朋友也进入投资领域，开始做量化投资。他们中有人甚至连经济学是什么都不感冒，也没有兴趣去理解，却做出了优异的成绩。为什么会出现这种现象？因为技术发生了迭代，我们有更多工具，有 AI 加持，使得传统金融学理论在某些方面变得不那么重要，或者虽然依旧重要，但有更好实践方法。在量化领域，反而是编程能力、代码能力、数学逻辑思维和勇气更关键。他们个人职业的跨界打法，直接击中了投资中一些痛点。量化投资这个话题值得专门做一期节目，可以和大家分享一些有趣的细节。

无论是尝试本职工作之外的「斜杠」，还是跨界到新领域，都不见得仅仅是一个爱好而已，而是放宽眼界去选择更多的变化，我们以前的舒适能力圈是可以被拓展的。

曾有一个报告说，地球上每天平均有 75 个物种灭绝，虽然具体数字的科学性无法考证，但是物种灭亡的速度是在加快的，背后的原因还是环境发生了变化。现在的科技每隔几天就变个样，我们生活的方方面面都会被影响。所以，我们的能力圈也需要随之而变化。

大家也可以在评论区分享一下，你认为你是一个斜杠青年吗？你最近是否在尝试一些新鲜的事物，让自己适应这个快速变化的世界？期待大家的分享。今天的节目就到这里，我们留下一些思考的空间。下期再接着，不止金钱。

延伸阅读 ：

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• WeWork倒下 共享办公没有神话
• 创新者的窘境——打破路径依赖，演化新曲线
• 如何走出「路径依赖」？
• 「周期天王」周金涛纪念文章合集
• 重温丨「周期天王」周金涛：人生只有三次财富机会，2019年会出现一次

播客笔记

1. 止盈的智慧：见好就收的魔法。
2. 人有两颗心，一颗是贪心，一颗是不甘心。
3. 所以怎么动手，里面还有一些讲究。不一定是下狠手、一刀全切，因为你大概率舍不得。其实解决方法和我们做止损是一样的，可以分阶段做，做一半留一半。
4. 你必须做出选择，是继续为了赚更多的钱而生存，辛辛苦苦做一辈子金钱的奴隶，还是让赚的钱为自己服务，从此成为金钱的主人，让自己享受更多人生。

12 止盈的智慧：见好就收的魔法

大家好，我是玖洲，我们接着「不止金钱」。

我们上一期聊的止损本身是有点反人性的，今天要聊的同样也是反人性的事——如果你赚钱了，什么时候该收手。

亏钱了需要收手，赚钱了也需要收手吗？当然需要。

还是用之前一期的例子：假设你手上有 1000 元钱，投资了一支股票，是涨到 1100 元卖掉，还是涨到 1500 元卖掉？

万一 1100 元卖掉了，后面又涨到了 1500 元，你会自责吗？假如是我，大概率会。

如果你没有卖，以为会涨，但它不仅没有涨，反而跌回了 1000 元，你会不会难受？这也是一种十分常见的情绪。导致这种情绪的，是「锚定效应」：我们会去锚定价格最高的那个点。

我经常听朋友抱怨：「唉，当时差点儿就赚了 20 万」，「唉，当时房价太高了，差点儿我就把房子卖掉了」。那这个「差点儿」的意思就是没有赚到，坐了个过山车，心里就会老想着曾经出现过的最高价。更糟糕的可能是，高点时没有卖，结果价格一路下跌，钱又赔回去了，我们的情绪也就在贪婪和恐惧中徘徊。

所以有一句俗话：「会买的是徒弟，会卖的才是师傅」。2015 年有人把这句话改了一下：「会卖的才是爷爷」，这大概也就说出了当时大家的心情。

我们都知道应该「低买高卖」，但问题就在于，谁也不知道那个低点和高点在哪。投资的周期性也就在于此，你以为高点远远没有出现的时候，它就真的来了，你以为低点永无止境的时候，它又会悄悄过去了。周期性里隐藏着不可预测性。

下行周期里，我们用止损来控制风险。上行周期里，我们就可以用卖掉来控制风险。这种风险叫「事前风险」：它还没有发生，但它一定会出现。

机构怎么做

那我们来看一看投资机构是怎么做的？

关于盈利后该在何时卖出，机构其实也是有一个专业术语的：「止盈」，简单理解就是让盈利停止。

止盈并不会像止损那样，有强硬要求。止损条款是写在公司的风控条例或合同里的，但对于盈利没有统一规定。可以说有一千个哈姆莱特就有一千种策略。

我举两个比较常用的策略，当作案例供你了解。

一种是确定一个目标收益率。这个最简单的一种策略。比如我们以前经常用「三年翻一倍」作目标——你看神奇的数字 3 又出现了——在 3 年中任何一个时间点达到翻一倍的目标，就卖出。这种三年目标是我在一些比较长期的投资机构里经常听到的。

话又说回来，国内很多机构对基金经理的考核期就是一年。你看这里其实是有冲突的，绝大部分甚至可以说几乎所有的基金公司，都会看一年以内的目标。还有更极端的，我有一个做投资的朋友，供职机构内部是按照基金经理的月度收益来排名的，所以他去定的收益目标叫「按月来」，真的是非常的困难。

第二种「止盈」的方法非常直白，它会直接给出一个数字作为卖出的目标价格。

如果你看过一些流传出来的股票研究报告，会在第一页看到「目标价」这一栏。比如茅台的目标价是 2000。这个目标价是由几个不同的参数相乘得出的。

有时候我们会有一种感觉，就是研究员都是在摆弄数字，就像数学家一样，显得非常专业。但这种方法其实是很主观的，因为其中包含很多对公司业务、股票市场和其他外部因素的主观判断。我们经常在媒体上看到的「基本面分析」，就指的是对这些公司的业务进行研究和判断。里面可能会有一些客观事实，但也有很多预测，一提到预测大家就知道，一定会有主观性。所以，如果你听到某一个专业的投资人跟你讲，他认为股价要涨到某某水平，你也千万不要太相信，因为这不是科学，这就只是他个人的主观预测，我们也不用去神化专业的投资人。

为什么那么难

有了这两个策略，专业的投资人是不是就能执行得很好？不见得。对于该什么时候卖，他们也觉得挺难决定。甚至给自己定好了一个目标，依然下不了手。

之前有过这样的情况，我们投资的标的物价格从很高的地方全部跌了回去。遇到这种情况，老板就会对我们说：“你们为什么不过来按住我的手卖”。肯定没人会敢过去按住老板的手让他卖股票的呀。但这句话非常形象，因为的确到了下手的那一刻，不管是我们，还是老板，心里都是犯嘀咕的。

为什么会这样？这是人性呀！2023 年有一部电影叫《孤注一掷》，非常火爆，电影里有一句话：「人有两颗心，一颗是贪心，一颗是不甘心。」放在投资里面再恰当不过了。

但是我还是想澄清一下，除了个人的原因以外，其实还有一些客观原因。外部因素对投资人行为的影响是非常大的，有时候不敢卖也是一种迫不得已。我这里说的这个外部因素就是考核制度，我来详细说一下。

很多基金公司考核的是「相对收益」。什么叫「相对」？就是找一个基准做对照。比如我和邻居家的狗蛋比，数学比他高 5 分我就赢了。但我俩到底是分别考了 60 和 65 分，还是 90 和 95 分，不重要，我分数更高就好。

基金的相对收益考量的就是，与市场平均表现相比，你的基金收益水平是更好还是更差。市场的平均表现通常会用一个「市场指数」衡量，比如我们在「风险」这一期里提到的「上证指数」、「创业板指数」等。在市场特别火热的时候，基金经理不敢有赚到钱就收手的心态：万一市场继续火爆，一旦收手，相对而言就输了，输了就等于考核不及格；要是不收手，即使后面跌下来，相对而言也没有输，那考核就能通过。

这就是制度设计有意思的地方。本想激励员工做得比市场平均水平更好，但导致了负面激励——不敢「止盈」。一个制度，一个决策，一定有正面也有负面。

所以现在以「绝对收益」衡量的考核越来越多。一听名字大家就懂了，「绝对」就是定好一个数字，可以定成 10%，一到这个数字，你就可以毫无顾忌地「止盈」。

当然，即使有了「绝对」目标，也不一定能完全落实，还是需要用 IT 系统引导大家执行。大机构都有很给力的 IT 系统。它会直接通过交易系统设置自动化的指引指令，到了目标价就可以自动执行，哪怕你不记得了，系统也会执行。

如果你或者你的朋友投资过美股，就更熟悉了。很多美股券商的应用程序可以设定卖出价格，这个目标价有效期非常长，可以是一年、两年，甚至更久。其间，只要达到目标价格，就会自动卖出。这就是一个非常好的外部工具。

但如果你看到这些工具，就相信机构真的就能做得非常完美。那不好意思，我要打破幻想，问题还是出在人上。我见过很多人为干预系统的案例，到了目标价不想卖了，觉得还会涨，就去系统里面把目标价调高一点。这是不是很简单？为什么这么做？那还是因为「人有两颗心」。你又没有签合同来限制，就没有办法做到百分之百完美。

一步步落袋为安

那如果机构中的投资人都做不到那么好，我们普通人能怎么做？

我觉得，「止盈」其实不是一门写在书上的技能，它更像是一种智慧，我可以给出一些个人经验供大家参考。

首先，做投资要对自己宽容一点。我们肯定会犯错，不管是卖早了还是卖晚了，这些事情都会发生，围棋里也有一句话叫做落子无悔。我们不能反复咀嚼发生过的事，必要的时候，也还是得做一下情绪止损的。

其次，我们的确可以像投资机构一样，给自己画一道线。

这条线怎么画？我们需要有一个参照物，这个参照物就是我们之前讨论过的「长期复合收益率」，它会让我们的参考更加客观。我们之前聊「投资预期和长期主义」的时候讨论过，如果拉长到十年的周期，不同的投资标的，会对应有不同的投资回报率。

用美国的股市举个例子，美股大约是 10% 的投资回报率。假设我们现在拿一笔钱投资美股的纳斯达克指数，一年有 15% 以上的收益，相对于 10% 这一市场的长期平均回报水平 ，已经有超出 5% 的超额回报，这个时候我们就应该有所行动了。

如果我投资的是单一股票，这个方法也可以用。我们可以去跟整个市场的水平做对比。假设今年整个市场非常不好，跌了10%，但我们的股票反而涨了5%，相对而言非常好了，我们就要做到见好就收。假设你的目标收益就是要 20% 以上，换一个角度看，别的东西已经跌了 10%，你还有 5% 的收益，意味着相对而言，你已经赚了15%。这就是一个简单的数学计算，用这种相对思维，可以比较客观地判断自己的投资处在什么水平。

这种思维也可以用在其他投资标的上。如果你投资的是理财，这个理财相对于其他理财产品的收益如何？如果它的收益高出了一大截，这时我们就要想一想背后会有什么风险，是不是应该止盈了？

现在我们的这条线已经画好了，你可能会说这就是纸上谈兵，还是动不了手。专业人士如此，我们普通人就更是这样了。

所以怎么动手，里面还有一些讲究。不一定是下狠手、一刀全切，因为你大概率舍不得。其实解决方法和我们做止损是一样的，可以分阶段做，做一半留一半。

也就是说，如果到了止盈目标，需要考虑一下未来的周期性风险。但是你投资的东西还在往上涨，心里舍不得，就只把一半的投资金额卖掉，保留另一半给自己。未来后悔也好，自责也好，情绪都有一些空间。

这种底层的思维在止损上能用，在止盈上也可以复用，这就是投资的妙处。在生活中，很多事情不会给我们留那么多余地，但在投资的世界里，我们总是可以多留一些余地，这个余地主要就是留给我们的情绪。

说到这，我还想分享一个很有意思的观察。大家或许认为牛市是赚钱的大好机会，但实际上大家亏钱最多的时候，往往就是在牛市。

随着市场一路上涨，很多投资人倾向于买入越来越多的股票，买入成本也越来越高。一旦市场见顶，掉头向下，这些价格比较高的股票会首先出现亏损。而熊市里恰恰大家都非常谨慎，市场越跌越多，大家反而不敢买入，这也导致在熊市里，投资人整体的亏损没有在牛市里多。

回过头来说，当市场极度火热时，我们应该做什么呢？其实是应该止盈，而不是在市场最疯狂的时候依旧继续买入。

止盈的智慧

我见过将止盈智慧用到极致的投资人，是彼得·林奇（Peter Lynch）。可能很多人知道他，他写过一本书，中文翻译叫《战胜华尔街》，听起来就非常刺激。

他在 20 世纪 70 年代成为富达投资集团（Fidelity Investment Group）的基金经理，富达当时是全球规模最大的顶级基金公司之一。林奇管理的麦哲伦基金也是一个传奇， 13 年的年化收益率接近 30%，基金规模也从不到 2000 万美元成长到 140 亿美元。

在那个年代， 140 亿美元是天文数字，可以买下一个小国家了。当时林奇有多牛呢？他和巴菲特、索罗斯 3 个人是被放在一起讨论的。到了 80 年代末，媒体上给林奇冠上各种称号，比如「全球最佳基金经理」「最传奇基金经理」等。

但在 1990 年，林奇突然宣布退休，舆论哗然。这不符合通常的路径，通常的路径是：名声达到高峰后从公募基金辞职，立马成立自己的私募基金，借助之前的名望使劲募资一把，做一个超大规模的私募基金，然后就可以实现个人财富指数级别的飞跃。但林奇选择退出。

这个故事挺让我惊叹的。敢于站在业绩最好的职业高点上退出，背后不仅仅是理性考量，比如他在公开信里提到的，想要回归家庭、关注个人健康等，其实还需要非常大的勇气。后来我看到他在解释为什么选择退出时，是这样说的：你必须做出选择，是继续为了赚更多的钱而生存，辛辛苦苦做一辈子金钱的奴隶，还是让赚的钱为自己服务，从此成为金钱的主人，让自己享受更多人生。

林奇是在界定良好情绪边界时，探寻了更本质的东西：让自己的选择和自己的生活价值结合在一起。他在止盈之后，也的确进入了人生的下一个阶段，他用更多时间陪伴孩子和家人，参与成立了一个慈善基金，支持医疗、教育、文化、历史方面的研究。这是他主动选择的结果。

你看，投资只是生活的一部分，还有很多东西值得我们发掘。

将止盈的智慧带入生活

可能像林奇一样，赚了那么多钱之后，还能够急流勇退的人不是很多，我也没法照搬他的做法，而且说实话，我也没赚到他那么多钱。但是在知道他的经历后，我对止盈的智慧有了更多反思和感受：这其实是在敬畏不确定性和周期，也是明白自己总要走入下一个阶段的。

有一句老话，「月盈则亏，水满则溢。」我也会把这种心态用到工作和生活中，比如这半年工作很顺，一路突飞猛进，投什么都赚钱，做项目也是做什么成什么。信心肯定比以前更强，再多一点就要飘起来了。我就会提醒自己：该止盈了，得封闭高昂的情绪，整理整理自己，没事别老在别人面前晃来晃去，说话声音小一点，讨论问题谦虚点。因为我们经历过顺境，一定会遇到困境，做好心态上的准备，能够帮我更好度过可能的下行周期。

这一期就聊到这儿，大家也不妨在评论区里聊一聊，你看到或经历过见好就收的例子吗？你觉得要做到这一点需要具备什么特质呢？期待大家的分享，我们下期节目再接着，不止金钱。

延伸阅读 ：

• 《战胜华尔街》，彼得·林奇，机械工业出版社，2010
• 彼得·林奇：为什么我选择提前退休，以此避免一个悲惨结局

播客笔记

1. 用大白话说就是「不把鸡蛋放在一个篮子里」，用高大上一点的术语，就是「资产配置」。

2. 分散可以体现在不同的形式上。例如，

   1. 我们可以在同一种资产上分散投资：不只买一支股票，而是同一个行业的多个股票；也可以是不同行业的多个股票；
   2. 再或者是在地域上分散，比如美股、港股和海外市场都涉足一点。
   3. 我们也可以在不同资产上做分散：比如持有一点银行理财，同时也持有股票、债券，或者再买一点黄金。

3. 说完了分散，我们再来看第二个应对风险的策略：对冲。可能你觉得耶鲁捐赠基金已经很牛了，但即使做到这样的配置，也还是会遇到风险。有段话是这样说的：我终于学会了把鸡蛋放在不同的篮子里，但没想到装篮子的车翻了。

4. 在这里我也想纠偏一下，如果是为了对冲生活中的意外，那我们就奔着合格的保险去。如果是为了收益，那我们就奔着更专业的投资机构去，千万不要搞混了。

5. 我认为对冲不仅是一个工具，也是一种思考方式。比如一个非常经典的场景：领导在批评之前都会先表扬几句，出发点就是想对冲一下员工在受到批评后产生的不舒服。

11 两个工具：分散与对冲

大家好，我是玖洲，我们继续「不止金钱」。

今天要聊的是我非常感兴趣的两个话题。我们之前提到，投资的成功概率非常低，亏损也总会发生，我们一定要有风险预案去应对。这一期我们就来探索一下：如果风险必然发生，哪些策略能让我们防患于未然，或让发生风险的代价不至于太过惨痛。

分散

上期我提到过自己的一段惨痛经历，就是我买的一支美股下跌了 99.9%，非常可怕。好在我不是 all in 了这支股票。「没有 all in」，就是一个很常见的风险分散方式。

用大白话说就是「不把鸡蛋放在一个篮子里」，用高大上一点的术语，就是「资产配置」。

巴菲特就是资产配置的高手，虽然出手次数并不多，但会投资到不同领域。他不会 10 支股票都押宝在能源上，或者 all in 苹果公司。而且他不仅投资股票，也投资债券和外汇。

分散可以体现在不同的形式上。

例如，我们可以在同一种资产上分散投资：不只买一支股票，而是同一个行业的多个股票；也可以是不同行业的多个股票；再或者是在地域上分散，比如美股、港股和海外市场都涉足一点。

我们也可以在不同资产上做分散：比如持有一点银行理财，同时也持有股票、债券，或者再买一点黄金。

无论是什么样的分散，目的就是「东方不亮西方亮」，即使亏损，也不会像第一期里提到的比尔·黄一样，把自己全都搭进去。

「鸡蛋不要放在同一个篮子里」是一个生活智慧，金融行业的人又把这个策略发展了一下。

金融行业的投资人在实践中逐渐意识到，简单将投资分散在不同标的上是不行的。比方说，当房地产低迷的时候，相关的行业，例如水泥、钢铁、家居家装也会很低迷。如果把投资分散在这些相关度特别高的行业中，起不到真正的分散作用，所以相关性是一个非常重要的因素。

那什么情况下相关性比较低呢？比如，一部分投资在科技行业，另一部分投资到奢侈品行业。科技行业不景气的时候，芯片股票也会跌，但并不影响奢侈品行业，要买包、买珠宝黄金的人还会继续买。

专业机构会用严谨的统计学方法来计算相关性，然后再做配置。

我们可以看一个案例。在投资界，资产配置的集大成者就是耶鲁大学的捐赠基金，他的主管大卫·史文森（David F. Swensen）是资产配置界教父级别的人物。他开创了投资界的所谓「耶鲁模式」，也就是多元化投资，还把投资边界拓展到当时大家不常接触的另类资产。史文森管理耶鲁捐赠基金长达 36 年，基金规模从 13 亿美元增长到了 300 多亿美元。那他是如何做分散的呢？

他把投资分散到以下几种资产上：美国股票、美国以外的股票、一级市场的股权投资（也就是我们常说的风险投资基金），再加上房地产、油气、磷矿、绝对收益产品，还有现金和债券。先忽略一些晦涩的金融名词，直观上感受一下，他的投资范围是不是比我们广很多？

他既投资了二级市场的股票和债券，也投资了很多一级市场的股权和房地产，一些另类资产也会配置，比如我们比较陌生的石油、天然气资产、林业资产、矿业资产。我们最常接触的二级市场股票只占到投资规模的 15%，其他都分散在各个资产板块上。在每个版块之内，还有更分散的投资标的。

简单对比下来，是不是就有了更直观的理解：耶鲁基金的资产配置做得非常好。那投资收益如何呢？过去十年里，耶鲁基金的年化收益率大概是 10%，考虑到几百亿美金的规模，这个收益率其实相当不错。

这和我们经常从理财经理那听到的资产配置，是不是差异还挺大？

对冲

说完了分散，我们再来看第二个应对风险的策略：对冲。

可能你觉得耶鲁捐赠基金已经很牛了，但即使做到这样的配置，也还是会遇到风险。有段话是这样说的：我终于学会了把鸡蛋放在不同的篮子里，但没想到装篮子的车翻了。

「配置界的祖师爷」也遇到过翻车。2009 年，耶鲁捐赠基金的收益下滑了 24%。以它的体量，如此巨大的下滑是非常恐怖的，损失了大约几十亿美金。2008 年金融危机发生之后，很多连锁反应还在发酵，所以即便耶鲁捐赠基金配置非常好，也抵不过整个行业的灭顶之灾。

这种市场整体都在波动的情况下，一种常见的应对策略就是「对冲」。

「对冲」这个词估计大家都听过，感觉和华尔街有很密切的联系。金融界有一个所谓的「鄙视链」，提到基金，你会觉得：还行，不错。但在前面加上两个字变成「对冲基金」之后，立马就觉得很厉害，瞬间从本科生变成了硕士。

对冲到底是什么？为什么显得这么厉害？我们还是用一些简单的比喻剖析一下。

我们刚才提到，分散投资要找不太相关的东西，而对冲则是要找相反的东西。关键词是「相反」。如果我们投资一个 1，再投资一个 -1，把它们放在一起就等于 0。我们也可以投资 10 个1， 10 个 -1，加起来依旧等于 0。这个时候我们就说，它已经对冲掉了。

假设我们投资了鸡蛋和鸡肉，如果鸡蛋涨价了，鸡肉也会涨价，这叫分散，并没有对冲。但是如果我们先投资了一点猪肉，同时担心发生猪瘟，又投资了一点牛肉。结果猪瘟发生之后，大家都不敢吃猪肉，猪肉价格就会下跌。但这时就利好了牛肉，因为大家改吃牛肉了，牛肉价格就会上涨。这时候，牛肉和猪肉一涨一跌，就对冲掉了。

我再说一个大家可能没有意识到，但其实是在做对冲的例子。

经常看到有人说黄金好，必须买；很多投资基金也会买相当多的黄金。比如全球知名的桥水基金（Bridgewater Associates）就长期配置了黄金。当然，他们不是直接买金条，而是通过期货市场或黄金的指数基金去做配置。所以，这些基金是因为预判了黄金价格要上涨才买的吗？

很多时候并不是。他们持有黄金，是一种对冲手段。比如巴以冲突、俄乌战争这类事件爆发，我们都没有预判到。一旦发生，资本市场就会大跌，大家会恐慌性地抛售，同时还会一窝蜂购买黄金作为避险资产。这时，黄金价格就会上涨，这样一涨一跌，一正一负就出现了。

这些持有黄金的机构，往往也持有相当数量的股票资产。所以，黄金的上涨会抵消一部分股票的下跌。

如果非要说桥水这些公司预判了俄乌会开战，那我是真的不信。从业至今，我知道黄金的价格很难预测，也没有见过有人能够把预测的方法论讲得很透彻，还能在实操中持续赚钱。 2008 年，有一位叫保尔森（John Paulson）的基金经理因为做空美国市场一战成名，他也是电影《大空投》主角之一的原型。后来，他变成了一个黄金的多头，一直看好黄金，但也因为投资黄金承受了很大亏损，因为他也搞不清楚这个方法论应该如何讲透。

实话实说，没有人能预测会发生什么。但是基于宏观风险的对冲，在投资中持有一部分黄金是没毛病的，这一定是不二选择。

另外一个很好理解的例子是航空公司。我们坐飞机都会买燃油附加费，航空公司很多成本都在石油上，如果油价上涨，他们的成本就会大幅飙升，所以可能会购买原油期货来对冲油价上涨的风险。如果油价上涨，原油期货就赚到了钱，对冲了成本上升的损失。

这就是对冲，找相反的东西是控制风险的很好手段。我们也就明白了对冲基金是干什么的，就是在全球范围内找相反的资产，减少单一类别发生风险所带来的损失，防范小概率事件的发生。这些资产可以是股票，用股票和股票对冲，也可以是股票和其他资产对冲。我们用巴菲特来举例，他 2023 年买了很多日本的股票，但同时做空了日元，这样就可以防范日元贬值的风险，这就是一个典型的不同资产的对冲策略。

总之，可以用到的工具非常多，选择也很广，需要有很强大的数据处理能力和研究分析能力，是不是听起来比简单的资产配置有意思多了？

生活中的对冲和分散

那这两个避免风险的方法，我们普通人要怎么用起来呢？

分散还是比较容易做的，我们很容易接触到的投资对象就有银行理财、定期存款、基金、股票、债券和黄金等。我们可以按照自己对风险的承受能力，在这些资产之间做分散化投资。我会用专门的一期番外节目，来讨论一下这一系列的投资方向。

不过就我的观察，我其实有点担心很多中国中产家庭的投资状态。大多数人的资产都在房子上，要说比例达到百分之七八十都不为过。大家的风险高度捆绑在房地产市场上，很容易出现「一荣俱荣，一跌全跌」的状况。房子之外 20% 到 30% 的资产，无论再怎么做分散投资，再怎么做配置，也不会发挥太大作用。

所以，我们可以检查一下自己资产的健康状态。如果单一资产占比不超过 50% 就还行；如果超过了，我们的财务风险几乎就被这个超过 50% 的资产左右了。在这种情况下，我们一定要好好评估这个最大的单一资产是不是处在高风险状态，剩下的资产一定要配置在风险很低的范围内，给自己留足现金流。

说完了分散，我们再来看一下普通人如何运用对冲这个工具。

对冲看起来比较不容易做，但其实在我们生活中也很普遍。比如保险本身就是一种对冲。

显然，如果我要对冲生活中的「黑天鹅」，就会给自己买几份不同作用的保险，有的针对重大疾病，有的针对意外。如果发生意外，至少可以有一个现金流入，来抵消现金流出的损失或非现金层面的损失。（当然，我并不是在推销，大家千万别把我当成保险推销员。）

但很多人有一个误区，就是把保险当作理财来买，所谓的「理财险」也被推销得很厉害。这是一种有偏差的想法，因为保险是对冲工具，不是奔着理财去的。在你真正需要理赔的时候，会发现不少以理财为名义的保险产品，在条款里埋下了很多坑。所以我们看一款保险产品，最重要的是看它能在多大程度上对冲「黑天鹅事件」带来的影响。至于长期的投资收益率是 3% 还是 5%，根本就不重要。

在这里我也想纠偏一下，如果是为了对冲生活中的意外，那我们就奔着合格的保险去。如果是为了收益，那我们就奔着更专业的投资机构去，千万不要搞混了。

总之，对冲的底层逻辑就是要考虑小概率事件，有没有方法能减少相应的损失。如果我们把生活看成一个投资组合——就像我们说「生活处处是投资」，理念也是类似的。

比方说，现在不少家庭里，有一方会选择不外出工作，全职照顾家庭，全职妈妈比较常见，全职爸爸我也认识一些。这种情况下，一旦家庭关系或职场技能出现问题，可能就会陷入困境。美国学者、诺贝尔经济学奖获得者克劳迪娅·戈尔丁（Claudia Goldin），研究了美国 19 世纪 40 年代到 60 年代女性的共同经历：二战结束后，很多人选择很早生孩子，也有不少女性自愿或被迫离开职场，结果到了 60 年代，某些州开始允许单方面离婚，这时一些全职太太就会遇到困难 —— 因为没有收入来源，重返职场也并不顺利，遭遇人到中年的艰难状态。

当然，这是很多年前的美国案例，并不能说明我们今天的情况，但它是一个研究样本。

如果要举当下的例子，今年网上很流行「中年破产三件套」：贷款买大平层、孩子上国际学校、太太不上班。这就是我们刚才讨论的「高度集中」，资产很集中——房子，生活也很集中——全职。一旦遇上了经济困难，就会非常被动。

在工作上，我也有类似思考。我自己现在 80% 的时间用在主业务上，但也有 20% 的时间用来尝试别的东西。

我会投入一些时间学习编程语言，虽然这看起来和做股票投资没有太大关系。在这里，我就做了一些分散。如果懂一些编程，也可以帮助我更好理解量化怎么做，对我来说也是一个全新的领域。我不能百分之百确定未来会怎么变，万一机器人变聪明了，比人类更厉害，我大概率就失业了。所以我在主线之外还要投入一些领域，也就是把「分散」用到工作技能的培养上。

最后我们再回过头来看一下对冲，我认为对冲不仅是一个工具，也是一种思考方式。比如一个非常经典的场景：领导在批评之前都会先表扬几句，出发点就是想对冲一下员工在受到批评后产生的不舒服。当然，实际效果如何，可能每个人会有不同感受，但这是一种对冲在交流中的应用。

还有，在比较艰难的谈判里，你会看到一个人唱红脸，一个人唱黑脸，这也是一种对冲。大家或许看过一些警匪片，对里面的审讯片段还有印象吗？一般会有两个警察来审讯嫌疑犯，其中一个表现得非常严厉，另一个就会在适当时候用比较温柔的语言把氛围拉回来。这样一正一反，就更容易争取到嫌疑犯的坦白。

我一直觉得，很多金融理念来源于生活。你看，虽然对冲是个金融术语，但其中的智慧，早已被我们用在生活里了。

这期节目就到这里，大家也不妨在评论区聊一聊，关于如何分散投资，当下你最大的苦恼是什么？欢迎分享给我们。那我们就下期节目再接着，不止金钱。

延伸阅读 ：

• 耶鲁大学捐赠基金的管理之道
• 耶鲁模式，为什么你学不会？
• 对冲基金到底是什么？